韩国证券公司计划向创投二级市场基金投资1万亿韩元

韩国证券公司计划在未来 3 年向创投二级基金投资 1 万亿韩元，以实现国内风险投资市场退出渠道多元化。该举措旨在降低市场对首次公开募股（IPO）这一主要退出路径的 80% 以上依赖度。这与成熟市场形成鲜明对比，后者的退出交易中，M&A 和二级交易占比达 70%—80%。随着 IPO 市场受到持续高利率和上市监管收紧影响而收缩，风险投资公司可用于投资组合退出的流动性选择十分有限，这也促成了该计划的出台。

证券公司通过单独基金和联合基金配置 1 万亿韩元投资

这笔投资将由主要证券公司的单独配置和行业联合基金共同构成。六家主要综合投资银行机构——韩国投资证券、未来资产证券、NH 投资证券、三星证券、KB 证券和韩亚证券——将通过专项二级基金和自营投资账户投入约 7000 亿韩元。韩国金融投资协会将联合按营业利润排名前 15 位的证券公司，设立一支规模为 3000 亿韩元的联合基金，以补充各公司的单独承诺。

根据韩国风险投资协会的数据，目前 IPO 占据国内风险投资退出路径的 80% 以上。这与北美和欧洲市场形成鲜明对比，在这些市场中，M&A 和二级交易占总退出规模的 70%—80%。

二级基金策略为证券公司提前获取 IPO 承销委托提供机会

证券公司将二级基金计划视为稳定市场的措施，同时也是获取未来 IPO 承销委托的战略工具。通过在企业上市前收购风险投资支持企业的现有股份，证券公司可以与投资组合公司建立长期关系，并将自身定位为友好股东。这种早期参与将在企业最终寻求上市时带来竞争优势。

这种投资方式还有望提升收益。二级交易通常涉及现有有限合伙人或早期投资者以折价估值出售股份，以实现流动性。与新股发行相比，更低的入场价格使证券公司能够在较短持有期内获得较为稳定的收益，同时降低对早期运营风险的敞口。

二级市场活动增加预计将为证券公司带来额外的 M&A 顾问费和企业融资费收入。随着现有创投股份的流动性提高，多种交易结构也将得到推动，包括公司间合并和私募股权基金收购。

卖方与买方之间的估值差距被确定为主要实施挑战

行业参与者认为，卖方与买方之间围绕折扣率的谈判，是决定该计划成效的首要因素。在初始募资轮次中获得高估值的创投企业和有限合伙人，可能不愿接受相对于账面价值的大幅折扣，从而导致交易完成延迟。

成功执行该计划，需要协调现有有限合伙人的流动性需求与证券公司的风险调整后收益要求。行业观察人士预计，包括夹层工具以及基于业绩的或有支付条款在内的结构化融资解决方案将得到更多应用，以弥合各方之间的估值差距。

一位业内人士表示，如果证券公司将市场正常化置于短期盈利之上，并加快资本部署，那么涉及此前被排除在估值调整之外的优质创投企业的二级交易将会落地。该人士补充称，将退出渠道从以 IPO 为主的集中模式扩展至更多元化的渠道，将成为提升整体风险投资市场流动性的催化剂。

常见问题

韩国证券公司计划向创投二级基金投资的总金额是多少？

韩国证券公司计划在未来 3 年向创投二级基金投资 1 万亿韩元。这笔投资将分为两部分：主要综合投资银行机构通过单独基金和自营账户投入约 7000 亿韩元，韩国金融投资协会与按营业利润排名前 15 位的证券公司设立的联合基金投入 3000 亿韩元。

韩国证券公司为何现在增加对二级基金的投资？

该举措旨在应对国内风险投资市场对 IPO 退出渠道 80% 以上的依赖。由于 IPO 市场受到持续高利率和上市监管收紧的影响而收缩，风险投资公司可选择的流动性渠道十分有限。此次投资旨在通过将退出路径多元化至二级交易和 M&A，推动风险投资市场恢复正常，并使国内市场结构更接近成熟市场；在成熟市场中，此类交易占退出规模的 70%—80%。