ING Bank：结构性因素推动美国国债收益率上升，预计为4.75%-5.0%

ING 银行将美国长期国债收益率上升归因于包括债券发行量和实际利率上升在内的结构性因素，而非通胀压力。这家总部位于荷兰的银行策略师帕德莱克·加维在当地时间31日发布的一份报告中表示，长期收益率上升的主要驱动因素是发行压力，以及人工智能革命带来的生产率增长预期。ING 的分析称，美联储主席凯文·沃什在南卡罗来纳州举行的 G20 峰会开幕致辞中提到了这些结构性增长驱动因素，这与实际利率走高的现象相一致。

尽管通胀预期稳定，实际利率仍推动国债收益率上升

近期美国国债市场走势显示，10 年期国债收益率在长期通胀预期下降的同时仍在上升。10 年期盈亏平衡通胀率（BEI）小幅下降，通胀预期维持在 2.3% 附近。加维指出，实际利率上升表明，长期收益率面临的压力并非源于通胀。ING 的分析显示，10 年期国债收益率继续上行，是因为实际利率上升，而不是市场担忧通胀。

ING 预计 10 年期国债收益率可能达到 4.75% 至 5.00%

ING 预测，实际利率持续上行的压力可能推动 10 年期国债收益率升至 4.75% 至 5.00% 区间。该行表示，人工智能驱动的生产率提升预期，以及债券发行压力，是支撑实际利率走高的关键因素。加维表示，实际利率上升表明，长期收益率面临的压力源于通胀以外的因素。

9 月 FOMC 加息概率转为 3 比 1

市场对 9 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议加息 25 个基点的预期发生了显著变化。据 ING 称，加息概率已从五五开转为约 3 比 1，明显倾向于加息。加维预计，除非本周五的就业报告表现疲软，否则短期利率可能维持高位。

扩大国债回购为长期供应压力提供部分缓解

美国财政部长斯科特·贝森特宣布，计划将长期国债回购操作的规模扩大一倍以上。该措施旨在通过直接购买长期债券来降低市场供应压力。ING 评估认为，扩大后的回购计划或可部分缓解长期收益率的上行压力，但无法完全消除这一压力。加维解释称，贝森特澄清说，该计划并不针对某一特定利率水平，而是旨在引导市场走向更合理的定价。回购公告发布后，长期掉期利差收窄，长期美国国债的相对价值改善，表明该措施已产生一定效果。

常见问题

ING 银行认为哪些因素推动了美国长期国债收益率上升？

ING 银行认为，债券发行量、实际利率上升，以及人工智能应用带来的生产率增长预期等结构性因素是主要驱动因素，而非通胀压力。

ING 对美国 10 年期国债收益率的预测是什么？

ING 预计，如果实际利率的上行压力持续，10 年期国债收益率可能达到 4.75% 至 5.00% 区间，其依据是包括人工智能生产率增长预期和债券发行动态在内的结构性因素。