韩国 NPS 可能暂停上调对冲比例，韩元在 1,390 下方走强

据花旗分析，随着美元兑韩元汇率跌破 1,390 韩元，韩国国民年金公团可能会停止提高其货币对冲比例。花旗经济学家 Kim Jin-wook 在 4 日的一份报告中表示，NPS 可以通过与韩国银行进行外汇掉期，并让现有对冲头寸到期，从而逐步降低其对冲比例。该分析发布之际，这家养老基金正在管理其汇率敞口，而韩元兑美元汇率正出现显著波动。

NPS 通过韩国银行外汇掉期期限管理对冲

Kim 表示，国民年金公团可以通过与韩国银行进行外汇掉期，并让现有对冲头寸到期，从而逐步降低其对冲比例。外汇掉期期限通常为 6 个月或 12 个月。Kim 根据韩国银行的远期外汇头寸估计，截至 8 月，有效对冲比例为 4% 至 6%。他表示，8 月中旬之后，随着美元兑韩元汇率跌破 1,390 韩元，国民年金公团可能会停止提高其对冲比例。Kim 补充称，NPS 可能会在下半年逐步恢复在即期外汇市场买入美元。

韩国银行远期外汇头寸 7 月增加 62 亿美元

韩国银行的远期外汇净多头头寸在 7 月增加 62 亿美元，较 4 月至 6 月期间每月 10 亿至 20 亿美元的增幅显著扩大。韩国银行宣布，8 月外汇储备较上月增加 143亿美元。Kim 评估称，剔除汇率影响后的净变化为 138亿美元。

7 月至 8 月外国资本流出压力缓解

7 月至 8 月，外国股票投资者的资本流出压力月均为 74 亿美元，处于温和水平，显著低于 5 月至 6 月 292 亿美元的月均水平。Kim 表示，随着 KOSPI 逐步反弹、KOSPI 引伸波幅下降以及外国投资者抛售规模有限，韩国股市对外汇市场的直接影响明显减弱。他表示，强劲的出口以及韩国企业协商达成的交易可以进一步稳定美元兑韩元汇率，不过，如果汇率跌至 1,300 韩元区间，企业出售美元和进行对冲的速度可能会放缓。

花旗将经常账户盈余预测上调至 GDP 的 18.9%

Kim 表示，他仍然认为外汇当局倾向于将美元兑韩元汇率维持在 1,350 韩元以下。花旗将经常账户盈余预测上调至 GDP 的 18.9%。

FAQ

花旗分析了韩国国民年金公团对冲策略的哪些方面？

花旗表示，随着美元兑韩元汇率跌破 1,390 韩元，国民年金公团可能会停止提高其货币对冲比例。花旗经济学家 Kim Jin-wook 表示，NPS 可以通过与韩国银行进行外汇掉期，并让现有外汇掉期头寸到期，从而逐步降低其对冲比例，掉期期限通常为 6 个月或 12 个月。

韩国银行的远期外汇头寸在 7 月发生了怎样的变化？

韩国银行的远期外汇净多头头寸在 7 月增加 62 亿美元，较 4 月至 6 月期间每月 10 亿至 20 亿美元的增幅显著扩大。Kim 根据韩国银行的远期外汇头寸估计，截至 8 月，有效对冲比例为 4% 至 6%。

为什么 7 月至 8 月外国资本流出压力有所缓解？

7 月至 8 月，外国股票投资者的资本流出压力月均为 74 亿美元，显著低于 5 月至 6 月 292 亿美元的月均水平。Kim 表示，这一情况出现于 KOSPI 逐步反弹、KOSPI 引伸波幅下降以及外国投资者抛售规模有限之际，这些因素明显削弱了韩国股市对外汇市场的直接影响。