掉期基差转向之际，外国投资者卖出4.34万亿韩元韩国债券

据 Yonhap Infomax 报道，外国投资者在 7 月 22 日至 9 月 9 日期间净卖出 4.34 万亿韩元（32.6 亿美元）的韩国国债。持续的卖压源于掉期基差正常化，该基差从 7 月 22 日的 -36.50 个基点收窄至 9 月 1 日的 -1.75 个基点，随后重新扩大至 -12.50 个基点。市场交易商表示，目前的掉期基差仍不足以重振今年早些时候推动外国资金流入的套利需求。

外国投资者净卖出 4.34 万亿韩元韩国国债

Yonhap Infomax 报道，7 月 22 日至 9 月 9 日期间，外国投资者净卖出 4.34 万亿韩元韩国国债。在此期间，仅有一天——8 月 31 日，净买入额超过 1 万亿韩元，市场认为这主要归因于与纳入世界政府债券指数（WGBI）相关的日本资金流入。卖出主要集中在临近到期的短期债券。

掉期基差从 -36.50 个基点收窄至 -12.50 个基点

掉期基差以货币掉期（CRS）与利率掉期（IRS）之间的差额衡量，从 7 月 22 日的 -36.50 个基点收窄至 9 月 1 日的 -1.75 个基点。此后，该指标重新扩大至 -12.50 个基点。三个月期限的套利激励仍处于负值区间。一家外资银行的掉期交易商表示：“美元流动性本身仍然良好，但随着 7 月至 8 月期间过快的美元流入有所减弱，基差正在逐步正常化。”

市场交易商认为套利条件仍然不足

外资银行的掉期交易商表示，目前的条件不支持套利交易重新启动。一名交易商表示，套利交易要恢复，“基差需要在当前水平上至少再扩大 40 个基点”，同时指出，出口推动的强劲贸易收支使基差难以扩大至此前出现的 -50 个基点水平。另一名交易商表示：“在当前水平下似乎没有套利需求。如果一年期基差达到 30 个基点或以上，或者资金流入转向 2 至 3 年期板块，可能会出现一些需求。”

一家外资银行的债券交易商证实：“外国投资者仍在卖出，成交量似乎会间歇性地持续数日。短期债券明显呈现卖出多于买入的态势。”该交易商还补充说，在当前条件下，平仓套利头寸仍然有利可图。一些外国资金的兴趣已转向 2 至 3 年期板块，该板块的基差仍相对较宽。

IMF 远期头寸增至 149.26 亿美元

据国际货币基金组织（IMF）数据，外汇当局在 7 月末的远期净做多头寸为 149.26 亿美元，高于 6 月末的 87.54 亿美元。到期日为三个月或更短的头寸超过 100 亿美元，约占总额的 70%。到期日为一个月或更短的头寸从 15 亿美元大幅增加至 53 亿美元。市场参与者估计，这些头寸中有相当一部分与同国民年金公团进行的外汇掉期合约有关。

常见问题

7 月 22 日至 9 月 9 日期间，外国投资者卖出了多少韩国国债？
外国投资者在此期间净卖出 4.34 万亿韩元韩国国债，卖出主要集中在临近到期的短期债券。

外国投资者为何减少其韩国国债持仓？
卖出行为发生在掉期基差正常化之后，该基差从 7 月 22 日的 -36.50 个基点收窄至 9 月 1 日的 -1.75 个基点，降低了此前吸引外国资金的套利交易盈利能力。

什么样的掉期基差水平会吸引外国套利交易者回归韩国债券？
市场交易商表示，基差需要在当前水平上至少扩大 40 个基点，或者一年期基差达到 30 个基点或以上，套利需求才会恢复。