Defiance ETF申请推出每小时再平衡的大型科技股杠杆ETF

Defiance ETF 于 5 月 9 日（当地时间）向美国证券交易委员会提交申请，拟推出杠杆交易所交易基金，在交易时段内每小时重新平衡一次，共进行六次，以追踪包括英伟达、微软、Meta、Palantir 和特斯拉在内的个别科技股每小时收益的 2 倍。此次申请提交之际，韩国金融监管机构于 7 月收紧了单只股票杠杆 ETF 的准入，此前追踪三星电子和 SK 海力士的类似产品放大了国内市场的波动。拟议结构不同于传统杠杆 ETF：传统杠杆 ETF 每日在市价平仓时重新平衡一次，而该结构将利用时间加权平均价格每小时重置 2 倍敞口。

Defiance ETF 提议为 2 倍杠杆产品采用每小时重新平衡机制

根据 5 月 9 日提交的证券备案文件，Defiance ETF 拟议的产品将通过掉期或期权维持对标的股票的 2 倍敞口，并在交易时段内重新平衡六次，而不是在每日市价平仓时重新平衡一次。备案文件称，这些产品将采用时间加权平均价格作为重新平衡参考价，而不是某个特定时点的价格。传统杠杆 ETF 每日重新平衡一次，以维持 2 倍敞口——当价格上涨时买入更多股票，以匹配资产净值的增加；当价格下跌时卖出股票。每小时结构将在每个交易日内应用这一机制六次，使收益和损失按小时复合累积。

韩国市场先例显示，单只股票杠杆 ETF 放大了波动性

追踪三星电子和 SK 海力士的单只股票杠杆 ETF 于 5 月底在韩国推出。产品推出后，这两只半导体股票经历了更大的价格波动，促使金融服务委员会在 7 月暂停新产品上市，并将现金保证金要求提高至 3000 万韩元。韩国银行前一天发布的货币信用政策报告称，在 1 月至 7 月期间，韩国股市在全球市值排名前 30 的国家中波动性最高。该央行的分析将波动性上升归因于投资过度集中于这两只半导体股票，以及单只股票杠杆 ETF 投资激增。一名证券公司研究员表示，6 月下旬，三星电子和 SK 海力士杠杆 ETF 在韩国和香港市场的资产管理规模合计约达 47 万亿韩元，超过两家公司市值的 1%，这一规模加剧了价格波动。

SEC 备案面临 75 天审查期，监管不确定性仍存

除非 SEC 提出异议，否则该证券备案将在 75 天内自动生效，因此最早可能于 11 月上市。然而，获得授权仍存在不确定性。据主要外国媒体报道，SEC 于 3 月召集基金董事和法律顾问，要求他们不要让激进的杠杆 ETF 结构生效。去年，Volatility Shares 申请推出 5 倍杠杆 ETF，随后又出现类似申请，监管机构也向资产管理公司发出了警告信。一名当地资产管理行业人士表示，法规禁止风险因素超过特定水平，并指出 2 倍杠杆已经会扩大跟踪误差，而每小时重新平衡可能使情况进一步恶化。该人士质疑基于掉期的运营是否能够实际处理每小时重新平衡，并补充称，尽管备案文件中列出的目标倍数并非强制要求，但产品上市仍面临重大障碍。

常见问题

Defiance ETF 拟议的每小时重新平衡与传统杠杆 ETF 有何不同？

传统杠杆 ETF 在每日市价平仓时重新平衡一次，以维持对标的股票的 2 倍敞口。Defiance ETF 拟议的产品将在交易时段内重新平衡六次——每小时一次——每次利用时间加权平均价格重置 2 倍敞口。这种结构会使收益和损失按小时复合累积，而不是在完整交易日内复合累积。

韩国针对单只股票杠杆 ETF 采取了哪些监管措施？

韩国金融监管机构在 7 月暂停了新的单只股票杠杆 ETF 上市，并将现金保证金要求提高至 3000 万韩元。这些措施出台前，追踪三星电子和 SK 海力士的单只股票杠杆 ETF 于 5 月底推出，随后两家公司股票的波动性上升。韩国银行报告称，在 1 月至 7 月期间，韩国股市在全球市值排名前 30 的国家中波动性最高。