美国国债回购被视为收益率曲线控制措施，可能导致美元下跌

布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家 Robin Brooks 于 11 日表示，美国债券市场将财政部的国债回购措施解读为旨在限制长期利率的收益率曲线控制（YCC）。Brooks 指出，市场正在测试政府将干预到何种程度，并提及财政部长贝森特于 3 月 19 日突然宣布扩大回购规模，导致美元贬值和贵金属价格上涨。他强调，市场从日本历史上的 YCC 经验中认识到，人为设置收益率上限必然会导致货币贬值，并已准备好对这种情况采取积极应对。

3 月 19 日和 4 月 9 日再次出现市场反应模式

Brooks 强调，财政部宣布国债回购后，市场会出现一致的反应模式。3 月 19 日，贝森特宣布扩大回购计划时，美元下跌，而黄金和其他贵金属价格上涨。4 月 9 日（当地时间），财政部发布初步回购通知时，同样的模式再次出现——美元贬值，同时贵金属价格上涨。

Brooks 警告称财政部国债回购将加速美元下跌

Brooks 表示，美国政府已将自己逼入困境。他说：“无论采取何种措施引入收益率上限，市场都会要求更多，而利用货币贬值获利的投资也会增加。”他解释称，市场正在向财政部施压，要求其扩大债券购买规模，而如果财政部屈服，就会导致美元贬值。Brooks 强调：“这解释了贵金属价格为何上涨。”

他补充称，尽管财政部可能能够将债券收益率限制在目标水平，但参考日本过去的情况，很难阻止货币价值暴跌。他表示：“美元走弱和贵金属价格上涨证明了这一点。”

日本 YCC 政策于 2016 年 9 月推出，导致日元暴跌

2016 年 9 月，日本银行（BOJ）推出 YCC 政策，将 10 年期日本政府债券收益率引导至约 0%。美元兑日元汇率截至 2020 年一直处于 100-115 日元范围内，但 2021 年后大幅飙升。

2016 年至 2020 年，全球低利率环境持续，主要国家之间的利率差异很小，因此推出 YCC 政策并未导致美元兑日元汇率大幅波动。然而，2021 年后，主要央行为应对急剧通胀而迅速加息，情况发生了变化。

2022-2023 年，日元跌至 32 年来的最低水平，突破每美元 150 日元。即使 BOJ 分阶段逐步扩大 YCC 利率上限，日元仍持续下跌。BOJ 的 YCC 政策于 2024 年 3 月正式终止。

常见问题

Robin Brooks 于 11 日如何评价美国财政部的国债回购？

布鲁金斯学会高级研究员 Robin Brooks 于 11 日表示，美国债券市场将财政部的国债回购措施视为一种旨在限制长期利率的收益率曲线控制（YCC）。他指出，市场正在测试政府愿意干预到何种程度，并提及财政部长贝森特于 3 月 19 日宣布扩大回购规模后出现的市场模式。

市场对 3 月 19 日和 4 月 9 日的财政部国债回购公告作何反应？

在 3 月 19 日（贝森特宣布扩大回购规模）和 4 月 9 日（财政部发布初步回购通知），市场均表现出相同的反应模式：美元下跌，而黄金和其他贵金属价格上涨。Brooks 表示，这一模式表明市场认识到，人为设置收益率上限会导致货币贬值。

日本于 2016 年 9 月实施收益率曲线控制后发生了什么？

日本银行于 2016 年 9 月推出 YCC，将 10 年期政府债券收益率目标设定在约 0%。美元兑日元汇率截至 2020 年一直相对稳定在 100-115 日元，但 2021 年后主要央行迅速加息，日元随之暴跌。2022-2023 年，日元突破每美元 150 日元，跌至 32 年来的最低水平。BOJ 于 2024 年 3 月正式结束 YCC。