投资者削减股票敞口，因国债收益率突破 5%

投资者在 9 月降低了全球股票敞口，因为美国国债收益率突破 5%，美国银行最新基金经理调查显示。全球股票净增持比例从 56% 降至 49%，现金头寸则有所增加。这一转变发生在美国 10 年期国债收益率飙升至 5% 以上之后，达到 2007 年以来的最高水平。收益率上升使政府债券相较股票更具吸引力，促使基金经理重新评估风险配置。债券市场的这一变动与持续的通胀担忧以及全球市场油价高企同时出现。

债券收益率成为美国银行调查中的首要尾部风险

美国银行最新基金经理调查显示，无序债券抛售已成为首要尾部风险。这与 8 月形成鲜明对比，当时基金经理将全球股票敞口推高至净增持 56%，为 2021 年 11 月以来的最高水平，而现金水平降至仅 3.5%。当政府债券能够提供约 5% 的回报时，美国国债收益率上升影响股票的机制就变得尤为重要。投资者无需承担股票市场风险即可获得具有吸引力的收益率，从而提高股票需要达到的门槛。债券市场的这一变动并不局限于美国——包括德国、日本和澳大利亚在内的主要市场收益率均有所上升，使当前的抛售演变为更广泛的利率风险重新定价。

基金经理保持经济乐观态度，但更加谨慎

基金经理变得更加谨慎，但并未放弃其根本的经济乐观态度。投资者仍预计企业盈利和经济增长将保持健康，这表明现金增加和股票敞口减少更像是风险管理，而非恐慌。美国 ETF 投资者日益偏好短期和中期债券；截至 9 月 8 日的 20 个交易日内，短期国债 ETF 吸引了 122 亿美元资金流入。投资者发现，相较于押注市场崩盘，股票以外的替代选择更具吸引力。

科技股因利率敏感性面临估值压力

科技股和 AI 股票可能面临收益率上升带来的特殊挑战。高增长公司对利率尤其敏感，因为其很大一部分估值取决于未来数年才能实现的利润。与此同时，油价上涨持续带来通胀压力，原油价格回升至 108 美元附近。美国银行策略师指出，科技行业的盈利增长仍然足够强劲，债券市场压力尚未令 AI 交易脱轨。基金经理仍然青睐盈利、经济增长和 AI 主题，但当美国国债能够提供约 5% 的收益率时，追逐这些主题所需承担的风险已经增加。

常见问题

美国银行的基金经理调查显示投资者在 9 月采取了怎样的配置？

调查显示，全球股票净增持比例从 56% 降至 49%，同时投资者开始重新增加现金头寸。这一转变发生在美国 10 年期国债收益率飙升至 5% 以上之后，达到 2007 年以来的最高水平。

为什么美国国债收益率上升会导致投资者减少股票敞口？

当政府债券能够提供约 5% 的回报时，投资者无需承担股票市场风险即可获得具有吸引力的收益率。这提高了股票需要达到的门槛，以证明其估值合理，使债券成为更具竞争力的股票替代品。

根据来源，有多少资金流入了短期国债 ETF？

截至 9 月 8 日的 20 个交易日内，短期国债 ETF 吸引了 122 亿美元资金流入，反映出随着收益率上升，投资者更偏好固定收益替代品。