三一重能2025年净利润下滑60%，海外收入飙升1,806%

三一新能源 (688349)，这家风力涡轮机制造商披露称，根据其于2024年4月22日发布的年度报告，公司2025年净利润为71.2亿元人民币，同比下降60.69%，并且处于六年来的最低水平。收入达到2738亿元人民币，同比增长53.89%至历史新高，主要得益于国内外装机容量的增加。公司将利润下滑归因于2024年合同在2025年交付带来的国内陆上风机招标价格走低，以及可再生能源电网定价市场化改革。

2025年财务表现

公司2025年主要产品的综合成本同比飙升67%。风机制造的直接材料成本增长54%，而风电服务成本上涨1,847%，电站业务成本攀升120%。因此，主要产品的整体毛利率降至9.45%，减少7.26个百分点。风机制造毛利率收缩至4.43%，减少6.56个百分点；电站业务利润率下降至24.84%，减少11.53个百分点。

国内市场表现

在国内市场，三一新能源2025年实现陆上风机装机容量14.71GW，同比增长约61%，且为公司在该期间历史最高水平。国内市场份额提升至11.24%，增加0.72个百分点。截至2025年末，国内市场在手订单约为23GW。

海外扩张

公司2025年海外收入为136.4亿元人民币，同比增长1,806.64%，占总收入的4.98%，毛利率为20.78%，约比国内市场高12个百分点。公司完成了在乌兹别克斯坦1GW绿地项目的投资协议，推进了塞尔维亚的项目，并获得了东南亚地区绿地项目开发权。累计签署的海外合同订单超过100亿元人民币。

风机规格与全球地位

陆上风机在2025年实现平均单机容量7.068MW，同比增长20.1%；海上风力涡轮机平均为10.095MW，同比增长1.4%。根据彭博新能源财经 (BNEF)，三一新能源2025年新增装机容量约为13.5GW，跻身全球前六。

2026年第一季度拐点

进入2026年，盈利能力显著改善。2026年第一季度，公司实现营收398.5亿元人民币，同比增长82%，归属于净利润为17.9亿元人民币，而2025年第一季度净亏损为19.1亿元人民币。公司将营收增长归因于风机交付提速，而利润增长主要归因于风电场销售。

前瞻展望

三一新能源表示，2025年风机投标价格有所改善，这应当支持后续期间更高的利润率。然而，公司提醒称，风电行业竞争仍然激烈，“内卷式”的竞争态势仍将持续。公司警告称，如果不能持续增强技术能力并优化产品与服务质量，可能导致市场份额流失。

据广发证券研究称，中国陆上风电机组招标价格自2024年第四季度以来已明显回升，2025年在不含塔筒的情况下维持在1,600–1,700元/kW的区间，同比增加10%。如果订单按照典型的1–2年交付周期，风机制造商的收益预计将集中在2026–2027年。

截至4月22日收盘，三一新能源股价为每股25.07元，总市值为307亿元人民币。