2026 年第一季度地缘政治紧张与通胀反弹推动全球债券市场重新定价

4 月 23 日，全球债券市场在 2026 年初进入时预计将迎来货币宽松，但中东地区的地缘政治紧张局势以及能源供应中断在 2026 年第一季度扭转了这一叙事，迫使投资者重新评估利率前景。根据 Eurex 数据，3 月标志着一个转折点，因为能源冲击重新点燃了通胀担忧，并引发了对政府债券的广泛抛售。

由能源驱动的通胀冲击促使投资者下调对美国降息的预期，并将目光转向欧洲可能进一步收紧的情景。美联储在整个季度维持利率在 3.75 percent，欧洲央行则将利率维持在 2.15 percent。尽管政策保持稳定，但市场定价却走在了各央行之前，反映出前瞻性的通胀风险。

主要市场的收益率曲线走陡。在美国，两年期至十年期的利差达到 53 个基点；而在德国，这一数值为 40 个基点。长期收益率的上行幅度比短期利率更大，表明长期通胀预期推动了大部分重新定价。意大利 10 年期债券相较德国国债（Bunds）的利差收窄至 90 个基点，显示对更高收益资产的持续需求。

交易活动显著扩大。在 Eurex 上，长期利率期货的成交量同比增长 18 percent；德国市场未平仓合约量上升 20 percent，意大利市场上升 31 percent，法国合约上升 27 percent。在正常时期，流动性保持稳定，Bund 期货的盘口买卖规模（top-of-book）超过 1,000 lots，但在地缘政治压力和合约滚动期间收紧至约 190 lots。