研究发现：只有 3% 的 Polymarket 交易者具备技能，捕获了超过 30% 的收益

4月26日，一项新的学术论文分析了 Polymarket 在 2023 年至 2025 年期间的交易，结论认为，该平台的准确性体现的是“知情少数的智慧，而不是群众的智慧”。该研究于 4月25 日由来自伦敦商学院和耶鲁大学的学者修订，审查了 172 万个账户、210,322 个市场，以及约 13.760 亿美元的交易量。

只有 3.14% 的账户符合“熟练的赢家”的标准，其订单流能够持续预测短期价格走势以及最终结果。这些熟练交易者和做市商合计捕获了超过全部收益的 30%，但他们所代表的账户比例低于 3.5%。作者使用了符号随机化测试：将每位交易者的历史记录以买入/卖出方向随机翻转的方式运行 10,000 次；以该基准衡量，最高收益者中只有 12% 与熟练组别重叠，而大约 60% 的“幸运赢家”在用单独事件进行测试时会转为亏损。熟练交易者表现出不寻常的持续性：在训练数据中被归类为熟练的 44% 人，在独立测试样本中仍保持熟练，平行测试中的主动型共同基金约为 10%。与此同时，被归类为不熟练或不幸的输家者（67% 的账户）吸收了平台的全部累计损失池。

研究人员指出了 1,950 个在隔离事件发生前不久开立、并在结算后关闭的账户，暗示可能存在内幕活动。这些账户每投入一美元，推动价格的次数比熟练交易者多 7 到 12 倍。案例研究发现，12 月 27 日至 1 月 3 日期间开立的三个账户合计在披露一项美国军事行动之前，就押注了对 Nicolás Maduro 的下台，下注金额累计超过 630,000 美元。这与美国商品期货交易委员会（CFTC）首次涉及事件合约内幕交易的投诉相一致：该投诉已对美国陆军总军士长 Gannon Ken Van Dyke 提起，指控其在突袭行动前基于涉密信息进行交易。

研究结果发布之际，据称 Polymarket 正在以 $400 million 的估值筹集 $15 million 资金，且华盛顿、纽约和加利福尼亚州的立法者提出法案，旨在打击预测市场中的内幕参与。该论文直接挑战行业营销说法：引用 Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 关于“群众的智慧”的观点，以及 Polymarket 首席执行官 Shayne Coplan 的说法——金融利益汇聚信息的效率，比专家更高。