CryptoQuant：比特币 4 月的反弹属于“投机”，现货需求疲弱

链上分析公司 CryptoQuant 将比特币 4 月的价格上涨描述为一种“投机性反弹”，主要由永续合约需求推动，而非基本面买盘支撑，并警告称回调风险有所上升。根据 CryptoQuant 的分析，比特币 4 月上涨约 20%，从约 $66,000 上方一路攀升至最高约 $79,000，但这项涨幅主要由永续合约需求增长驱动，而现货需求在整个期间仍为负值。

永续期货推动反弹，现货需求收缩

CryptoQuant 研究负责人 Julio Moreno 在一份报告中写道：“永续期货需求是比特币 4 月价格反弹的唯一驱动因素，而现货表观需求在整个期间都出现了收缩。从历史上看，这种配置通常与熊市中无法持续的价格上涨相关。”

Moreno 表示，这种背离——期货需求上升、现货需求收缩——是最清晰的链上信号之一，表明这次反弹更偏向投机而非结构性因素。该模式显示，价格上涨由杠杆而非新增比特币积累所驱动。“历史上，这类配置缺乏支撑价格涨势持续的结构性基础，通常会在期货持仓回吐后通过回调来解决，”Moreno 称。

CryptoQuant 对比特币 4 月价格走势与需求动态的分析

对比 2022 年熊市模式

CryptoQuant 指出，目前这种由永续期货推动的需求格局，与 2022 年熊市开始时观察到的情况相似。尽管该公司表示这并不保证这次也会出现相同结果，但当前结构带有“显著的下行风险”。

分析认为这次反弹“不可持续”，因为牛市中持续的价格上涨通常伴随着需求增长。“如果表观需求未能从负值转为正值，那么反弹回到 $79,000 的本地高点将缺乏持续突破所需的链上支撑，”CryptoQuant 说。

牛市得分指数显示条件恶化

CryptoQuant 的 Bull Score Index 在 4 月从 50 降至 40，重新回到中性阈值以下的看空区域。该公司认为，这一下滑证实了最近这轮由投机性永续期货驱动的价格反弹之后，链上基本面出现了恶化。

CryptoQuant 最后总结道：“Bull Score 回落至 40，表明市场正变得更‘偏空’，并将市场置于历史上在持续价格走弱之前出现的相同区间。”Bull Score Index 会在 0–100 的量表上汇总多项链上与市场指标，其中 50 以上代表看涨条件，50 以下代表看空条件。

CryptoQuant Bull Score Index 在 4 月的走势

当前价格与市场位置

据 The Block 的比特币价格数据，比特币目前交易价格约为 $78,500，过去 24 小时内几乎持平。