CryptoQuant：随着熊市反弹，比特币的获利了结可能会加剧

链上分析公司 CryptoQuant 警告称，继近期价格反弹之后，比特币获利了结可能还会进一步增加。据该公司研究主管 Julio Moreno 的分析，BTC 自 4 月初以来已上涨超过 20%，至三个月高点。反弹由此前被低估、宏观经济压力缓解以及永续合约需求增加推动。不过，Moreno 将此次走势描述为“熊市反弹”，而非从结构性熊市向结构性牛市过渡。

获利了结指标显示资金分布

据 Moreno 称，5 月 4 日，比特币持有者实现了 14,600 BTC 的日内利润，为自 2025 年 12 月 10 日以来的最高水平。短期持有者已实现输出利润率（STH-SOPR）——衡量短期持有者是在盈利还是亏损状态下出售的指标——升至 1.016，并且自 4 月中旬以来一直保持在 1.00 以上。“这表明比特币自 4 月中旬以来一直处于明确的获利了结区域，证实近期价格升值已促使持有者出现广泛的分布，”Moreno 说。

从亏损转向盈利的结构性转变

在过去 30 天的滚动基础上，比特币持有者正在实现 +20,000 BTC 的净利润，这是自 2025 年 12 月 22 日以来首次出现正值。Moreno 指出，这发生在 2 月和 3 月的大幅净亏损之后，后者曾达到 -398,000 BTC。“从净亏损实现转向净利润实现，是熊市动态中的结构性拐点，”他说。“重新回到正的净值区间，反映了 4 月至 5 月的价格反弹已在持有者群体中恢复了盈利能力。”

不过，目前的净利润水平仍为 +20,000 BTC，远低于历史上与确认牛市转变相关的 130,000 BTC 至 200,000 BTC 区间。“这种差异强化了‘熊市反弹’的分类，而不是结构性格局变化，”Moreno 说。

未实现利润与修正风险

未实现利润率目前约为 18%，而 2 月和 3 月期间的未实现亏损为 -29%。从历史情况看，当未实现利润上升至高位时，持有者更可能选择出售并锁定收益，从而提高修正风险。不过，Moreno 表示，修正要落地可能需要时间，因为需求状况仍相对稳健。永续合约需求仍在强劲增长，现货需求的收缩仍偏温和而非严重，交易所流入也依然较为平静。“这种因素组合表明这类反弹确实带有显著的修正风险，但尚未达到已确认的分配高峰，”Moreno 说。

据 The Block 的价格数据，比特币目前交易在约 $80,180 附近，过去 24 小时几乎持平。