欧洲央行因银行融资风险而拒绝欧元稳定币提案

据路透社援引 3 名知悉闭门讨论的人士称，欧洲央行周五驳回了一项提案。该提案本可放宽针对欧元稳定币发行人的流动性要求，并使其获得欧洲央行流动性。该提案由布鲁塞尔智库 Bruegel 的一份政策简报提出，并在塞浦路斯尼科西亚举行为期两天的非正式会议上提交给欧盟财政部长和央行行长。

欧洲央行行长 Christine Lagarde 以及其他数位央行官员反对该计划，理由是：若允许稳定币发行人以规模化方式从欧洲银行提取存款，将提高放贷人的资金成本，并削弱其扩展信贷的能力。多名官员也否决了将欧洲央行变成稳定币公司的后盾这一想法，而这一角色传统上仅保留给受监管的银行。此次干预体现了 Lagarde 本月早些时候的立场：她表示，欧元稳定币可能为该货币的国际地位带来的任何好处，都被对金融稳定性以及货币政策传导的风险所抵消。

欧洲央行的既有担忧

Lagarde 一直将稳定性置于稳定币扩张之上。在西班牙央行（Banco de España）的一个论坛上，她曾论证称，“推动以欧元计价的稳定币的理由远不如表面所呈现的那样强”。她转而指出，以代币化形式呈现的商业银行存款，以及欧洲央行的 Pontes 和 Appia 批发结算项目，是适合欧洲使用的链上基础设施。

在尼科西亚会议上，央行行长们也推动对稳定币的赎回设置限制，无论其在何处发行；他们警告称，如果没有此类限制，一家欧洲分支可能在外国持有人以规模化方式兑现时面临储备挤兑。

Bruegel 提案及其理由

该政策简报由 Lucrezia Reichlin、Bo Sangers 和 Jeromin Zettelmeyer 撰写。作者认为，需要更宽松的规则以及欧洲央行的后盾，才能发展一个欧元稳定币市场；而该市场仍在一个由美元代币主导的行业中处于边缘地位。Bruegel 将该问题界定为竞争力担忧，并警告称：若继续让欧盟规则比 2025 年 7 月签署成法的美国 GENIUS Act 更严，将把发行与交易推到离岸地区，并加速他们称之为“数字美元化”的进程。

据路透社报道，会议上的央行行长对这一担忧予以淡化。

监管框架与市场动态

此次反对发生之际，欧盟委员会正在审查其《加密资产市场监管条例》（MiCA）。该法规自 2024 年起生效，要求稳定币发行人将大量储备以银行存款及其他流动性资产的形式持有。路透社指出，美国的框架施加的要求更轻；支持者将这种做法包装为通过受监管代币巩固美元主导地位的方式。

尽管监管辩论仍在进行，私人发行人正在各自独立推进。寻求从 De Nederlandsche Bank 获得授权的、总部位于阿姆斯特丹的 Qivalis 财团已扩展至覆盖 15 个国家的 37 家银行，并计划在今年下半年推出一款符合 MiCA 的欧元稳定币。该集团的创始成员包括 BNP Paribas、ING、UniCredit、CaixaBank 和 Danske Bank；近期还新增了 ABN Amro、Rabobank、Nordea 和 Intesa Sanpaolo。路透社援引 Qivalis 的启动，以及此前 Societe Generale 的一些努力，作为证据表明：欧洲银行并没有等待监管辩论尘埃落定。

市场规模与活动

根据 Bruegel 论文中引用的 Artemis 数据，2025 年全球稳定币供应量大约增长了三分之一，达到 3,000 亿美元。与之相比，以欧元挂钩的代币仅占该总量的 0.3%，其中 Circle 的 EURC 规模最大。路透社称，尽管如此，欧洲地区的稳定币活动在 2025 年最后一个季度仍占全球交易量的 38%。

欧洲央行的替代路径

欧洲央行仍计划在 2029 年前推出数字欧元。根据路透社的报道，在尼科西亚会议上，欧盟财政部长重申该项目的工作将继续推进。Lagarde 偏好的设计是：将基于存款的货币保留在受监管银行体系内，同时允许对这些存款的代币化表征在未来数字欧元的同时，运行于分布式账本基础设施之上；这意味着，私人稳定币发行人处于不受中央银行保护的外围区域之外。欧洲银行方面还针对零售型 CBDC 计划分别提出了抵制理由，称采用可能会把存款从体系中抽离，进而呼应了当前针对私人欧元稳定币所提出的资金成本担忧。