比特币 ETF 自 2024 年 1 月以来降低了链上指标的有效性

美国现货比特币 ETF 自 2024 年 1 月推出以来，已经改变了投资者评估加密货币市场情绪的方式。这些 ETF 允许数十亿美元以极小的链上数据影响进入市场，因为机构托管方持有底层比特币，而投资者则通过券商账户获得敞口。由于强劲需求和价格走势不再持续反映在网络活动中，这种结构性变化降低了传统链上指标的有效性；而加密货币市场自 2011 年以来一直依赖这些指标。

比特币 ETF 在缺乏链上活动的情况下推动市场敞口

在 2024 年 1 月推出美国现货比特币 ETF 之后，市场动态发生了变化：投资者无需设置钱包，就可以通过券商账户获得加密货币敞口。ETF 的强劲资金流入在不引发链上活动增加的情况下，推高了比特币价格。到 2024 年初，比特币一度上涨至 70,000 美元以上，而活跃地址仍远低于其 2021 年峰值。真实的投资者需求与链上指标之间的这种差异，已经成为所有推出 ETF 的加密货币中的常见模式。

第 2 层网络将交易量从以太坊主网转移出去

在 2015 年之前，分析师会在单一生态系统的单条区块链上追踪交易、活跃地址和 gas 价格，以判断需求与采用情况。随着像 Arbitrum、Optimism、Base 和 zkSync 这样的第 2 层网络被引入，大量活动从主链转移。 这些网络会将成千上万笔交易汇总到一笔在主链上结算的交易中。自 2023 年以来，以太坊 L1 交易笔数有所下降，尽管这并不代表使用量减少，因为相当一部分用户活动转移到了 L2；而在 L2 上，交易量往往超过在以太坊主链上的交易量。

交易所流入作为卖出指标的可靠性下降

多年来，交易所流入被视为稳定的看空指标，因为投资者将代币从个人钱包转移到交易所时，往往是在为卖出做准备。2018 年和 2021 年，大额流入常常出现在重要市场顶部之前。然而，随着机构参与度上升，对这些动向的解读发生了变化。如今，交易所更像是交易公司、资产管理机构和对冲基金的“资金库”和“抵押品中心”。代币可能被转移至交易所用于托管管理、投资组合再平衡，或作为衍生品抵押品，而非立刻出售。

TVL 和鲸鱼动向作为替代指标浮现

总价值锁定（TVL）、鲸鱼动向以及稳定币分析仍然有助于弥补传统链上指标的不足。TVL 的增长通常表明用户参与度、流动性与对区块链生态系统的信任上升，从而呈现出资本是流入去中心化应用，还是只是停留在链上。由于鲸鱼持仓规模较大，其活动可能会影响市场情绪和流动性，并且在零售投资者通常在重大市场波动开始后才做出反应的情况下，有时还能更早地提供新趋势的信号。在加密货币市场中，稳定币经常充当流动性储备。通过监测其供应量、交易所余额和主导地位，分析师可以判断资本是在进入市场、在市场外观望，还是转向更具风险的资产。

FAQ

美国现货比特币 ETF 在加密货币市场中改变了什么？
美国现货比特币 ETF 于 2024 年 1 月推出，允许数十亿美元以极小的链上数据影响进入市场，因为机构托管方持有底层比特币，而投资者则通过券商账户获得敞口，无需设置钱包。

为什么以太坊的第 1 层交易笔数自 2023 年以来下降？
以太坊的 L1 交易笔数自 2023 年以来下降，是因为相当一部分用户活动转移到了像 Arbitrum、Optimism、Base 和 zkSync 这样的第 2 层网络。在这些网络中，成千上万笔交易会被汇总到一笔在主链上结算的交易中。

交易所流入作为市场指标的变化是什么？
交易所流入不再像 2018 年和 2021 年那样一直表明卖出压力，因为如今交易所充当交易公司、资产管理机构和对冲基金的资金库与抵押品中心，代币可能被转移用于托管管理、投资组合再平衡，或作为衍生品抵押品，而非立即出售。