比特币 Puell Multiple 下跌至 0.74，因矿工收入下滑

根据 CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 的说法，比特币的 Puell Multiple 指标已跌至 0.74。该下滑反映了在 2025 年年中达到高点后，受加密货币价格回撤影响，矿工收入减少。Puell Multiple 衡量的是新铸造比特币代币的每日 USD 价值与该指标的 365 天移动平均值之间的比率，它是衡量矿工收入水平相对于历史常态的关键指标。

Puell Multiple 指标用于衡量矿工收入相对于历史平均水平

Puell Multiple 跟踪新铸造代币的每日 USD 价值与相同指标的 365 天移动平均值之间的比率。只有当矿工在区块链上添加区块并领取相应的区块奖励时，供应才会被铸造。新发行的供应构成了 BTC 矿工收入的主要部分。

当指标数值高于 1 时，矿工获得的区块补贴收入高于过去一年的平均水平。低于 1 的数值则表示验证者的收入低于常态。区块补贴包含一个固定的 BTC 价值，并在一段时间内以或多或少相等的速率进行分配，因此该资产的 USD 价格是影响矿工收入的主要变量。

当前 0.74 读数显示矿工收入低于历史常态

Adler Jr 分享了一张过去十年比特币 Puell Multiple 的 30 天移动平均图。该指标在 2025 年年中附近曾飙升至高位，但自那以后一直在下行。当前 0.74 的数值意味着矿工在过去 365 天的收入低于正常水平的 75%。

在此期间，加密货币价格本身出现了看空转变，直接影响了矿工收入。根据分析，比特币目前的交易价格约为 $62,800。

历史熊市低点记录的数值低于当前水平

当前 Puell Multiple 的 0.74 并没有低于过去两次熊市低点所观察到的水平。图表显示，该指标在与比特币减半事件相对应的时刻会突然下跌；减半事件大约每四年发生一次，并会将区块补贴永久性地精确减半。

FAQ

什么是比特币 Puell Multiple，以及 0.74 表示什么？

Puell Multiple 衡量的是新铸造比特币代币的每日 USD 价值与该指标的 365 天移动平均值之间的比率。数值为 0.74 表示矿工当前在过去 365 天的收入低于正常收入水平的 75%。

为什么 Puell Multiple 在 2025 年年中之后下滑？

该指标下滑是因为比特币在这一时期遭遇了看空转变。由于区块补贴涉及一个固定的 BTC 价值，并在一段时间内以或多或少相等的速率进行分配，因此该资产的 USD 价格是影响矿工收入的主要变量。