比特币借贷研究揭示：持有者之间存在 6 比 1 的“'Collateral Gap'”

Ledn 是一家以比特币作抵押的借贷平台，已与研究机构 Protocol Theory 合作，对美国和澳大利亚的 1,244 名加密持有者进行调研，揭示了该平台所称的比特币借贷“抵押品缺口”。超过 88% 的持有者表示会考虑以其数字资产为抵押进行借款，但目前只有 14% 的人确实这样做，从而在“意愿”和“采用”之间形成 6 比 1 的比例。研究强调，长期比特币持有者更倾向于以其持仓作抵押借款，而不是出售；这样他们无需触发资本利得税，也不必放弃多年积累的资产敞口，包括经历 2018 年和 2022 年 80% 的下跌。

Ledn 和 Protocol Theory 调研 1,244 名加密持有者

Ledn 与 Protocol Theory 合作委托开展该研究，调研对象为位于美国和澳大利亚的 1,244 名加密持有者。研究结果显示，在愿意以数字资产作抵押借款的持有者与当前正在使用此类贷款的持有者之间，存在 6 比 1 的缺口。Ledn 自 2018 年起提供以比特币作抵押的贷款，并称其贷款发放额已超过 100 亿美元。其核心产品允许持有者将比特币作为抵押品并借出美元，而无需出售币种。

现有借款者反而累积更多比特币，而非出售

根据该研究，在目前使用加密货币抵押贷款的 14% 持有者中，62% 的人正在购买更多比特币，只有 1% 在出售。该调查发现，72% 的受访者同意，加密货币抵押贷款让他们能便捷获取资金，而无需出售。当 Protocol Theory 向未借款者询问是什么阻碍了他们时，被提及最多的三项担忧分别是：管理比特币的价格波动、管理清算风险，以及围绕加密货币抵押贷款的不确定性监管。利率和功能排在下方，低于诸如风险管理实践、声誉、条款清晰度、易用性和过往记录等信任信号。

Ledn 联合创始人 Mauricio Di Bartolomeo 表示：“比特币如今由数以千万计的人持有，由受监管的机构管理，并且获得主要评级机构的覆盖——但与任何规模达到这种程度的传统资产类别相比，以比特币作抵押的借贷仍处在非常早期的阶段。方程式的需求端已经解决。仍在追赶的是能让借款人建立信心并采取行动的信任基础设施。”

Di Bartolomeo 进一步补充道：“即便是能接触到摩根士丹利和传统银行的高净值客户，仍会选择加密原生借贷，并不是因为它更便宜，而是因为它符合比特币实际的运作方式。”

加密借贷市场在 2025 年第三季度达到 736 亿美元

根据 Galaxy Research 的说法，2025 年第三季度，整体加密借贷市场创下 736 亿美元的纪录。该数字仅仅是针对规模相近的传统资产所发生的、以抵押品支持的借贷活动中的一小部分。仅对股票进行的保证金借贷就达到数万亿美元，而按揭构成了美国家庭债务的主要部分。以这种衡量标准来看，加密是唯一一个主要资产类别，其中以抵押品支持的借贷并未随持仓规模实现扩张。

澳大利亚持有者更主动借款；美国持有者表现更为审慎

该调查在两类市场之间发现了地区差异。澳大利亚持有者更可能把借款纳入其财务规划，并在选择借贷方之前进行比较；报告将这种现象归因于澳大利亚市场更为碎片化，即没有任何单一平台占据主导地位。相较之下，美国持有者的借款姿态更为审慎，建立信任和提升信心在转化中扮演了更大的角色。

FAQ

Ledn 和 Protocol Theory 的研究对比特币借贷发现了什么？ 该研究对美国和澳大利亚的 1,244 名加密持有者进行了调研，发现超过 88% 的人会考虑以其数字资产为抵押借款，但目前只有 14% 的人确实在这样做，从而形成 6 比 1 的“抵押品缺口”。

为什么比特币持有者更偏好借款而不是出售？ 持有者以比特币作抵押来获取流动性，同时避免触发资本利得税，且无需放弃长期资产敞口。在当前的加密贷款用户中，62% 的人正在购买更多比特币，只有 1% 在出售。

根据 Galaxy Research，加密借贷市场规模有多大？ Galaxy Research 报告称，2025 年第三季度整体加密借贷市场达到创纪录的 736 亿美元；尽管如此，它仍只是针对传统资产（如股票和按揭）所发生的、以抵押品支持的借贷活动中的一小部分。