摩根大通发现机构对加密永续合约需求有限

JPMorgan 在 6 月 29 日发布评估称，机构投资者对永续合约（加密货币衍生品中交易量最大的单一产品）的兴趣非常低。该行的这一判断基于与客户和市场参与者的对话，以及自身交易台的核查。JPMorgan 将永续合约定性为投机性杠杆工具，而非传统衍生品的可靠替代品，并指出尽管该产品在零售加密交易活动中占据主导地位，但其结构性特征限制了机构采用。

JPMorgan 发现机构对永续合约需求有限

在 6 月 29 日的一份报告中，JPMorgan 表示机构对这些合约似乎兴趣甚微。这一判断基于与客户和市场参与者的对话，以及自身交易台的核查。该行将永续合约定性为投机性杠杆工具，而非传统衍生品的可靠替代品。

永续合约占加密货币衍生品活动的很大一部分，使其成为价格发现和流动性的主要引擎。它们允许交易者持有无到期日的杠杆多头或空头头寸，并依靠资金费率机制使价格与现货价格保持一致。

然而，JPMorgan 表示其交易台发现机构需求微不足道。该行认为，大部分流量来自追求杠杆方向性曝险的交易者，而非生产者、消费者或其他对冲真实底层风险的参与者。在其看来，永续合约为机构用户带来的增量收益微乎其微。

结构性缺陷阻碍机构采用

JPMorgan 指出了几个削弱机构采用率的特征：无限基差风险、缺乏远期期限结构，以及在许多情况下没有实物交割。这些特性使得永续合约不适合商业对冲者和基准资产管理人，后者需要与受监管指数和远期定价曲线紧密挂钩的合约。

链上版本缺乏机构在美国所期望的清算保护，而链下产品虽减少了展期风险，但仍存在其他结构性缺陷。

集中度是另一个担忧。引用 Hyperliquid 公开数据，该行指出约一半的永续合约交易量仅由 12 个钱包提供资金，这引发了对市场深度以及该产品能否扩展至广泛机构使用的质疑。

零售优势维持需求，尽管机构缺席

不过，该行并非完全否定。连续 24/7 访问、灵活持有期、内置杠杆以及消除期货展期成本，使永续合约非常适合零售交易者和动量驱动策略。即使大型参与者保持观望，这些优势也应能维持零售需求。

FAQ

JPMorgan 在 6 月 29 日关于永续合约说了什么？

JPMorgan 在 6 月 29 日发布报告称，机构投资者对永续合约的兴趣非常低。该行的评估基于与客户和市场参与者的对话，以及自身交易台的核查。JPMorgan 将永续合约定性为投机性杠杆工具，而非传统衍生品的可靠替代品。

根据 JPMorgan 的观点，机构为何避开永续合约？

JPMorgan 指出了几个削弱机构采用率的结构性特征：无限基差风险、缺乏远期期限结构，以及在许多情况下没有实物交割。该行还引用了市场集中度——Hyperliquid 数据显示约一半的永续合约交易量仅由 12 个钱包提供资金——这引发了对市场深度和机构使用可扩展性的质疑。