Strategy 授权出售 title.25B 的比特币，JPMorgan 警告市场风险

策略在6月下旬授权出售高达12.5亿美元的比特币，摩根大通分析指出，这标志着这家原名MicroStrategy的公司政策发生重大转变。新资本管理框架允许将收益用于支持美元储备、股息和利息支付、股票回购或资产负债表流动性管理。以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通分析师表示，该政策为加密货币市场制造了“可避免的双向风险”，因为Strategy——截至6月下旬持有约504亿美元的比特币，近期市场报道显示其持有超过84.7万BTC——不能再被视为仅充当买家。这一转变偏离了Strategy长期以来以只买不卖、长期积累比特币为核心的市场定位。

策略授权12.5亿美元比特币出售框架

6月下旬的资本管理更新赋予了Strategy出售比特币持仓的更大灵活性。路透社报道称，该公司在6月下旬的比特币金库价值约为504亿美元。近期市场报道显示，在政策宣布时，Strategy持有超过84.7万BTC。

该授权允许出于多种目的出售比特币：增加美元储备、满足股息和利息义务、支持优先股和普通股回购，或管理资产负债表流动性。Strategy之前的运营模式专注于通过股权或债务发行筹集资金，以无限期购买并持有比特币。

政策变更后，该公司将美元储备增至约25.5亿美元。Strategy还授权进行优先股和普通股的回购。据《巴伦周刊》报道，该公司将其STRC优先股的股息从11.5%提高至12%。市场报道称，Strategy目前的股息覆盖期约为17个月。

摩根大通指出政策变更的市场影响

摩根大通分析师表示，投资者不能再假设Strategy只会筹集资金购买比特币。该行分析指出，投资者现在必须考虑Strategy在股价疲软、流动性压力或优先股承压期间可能出售比特币的可能性。

该行称该政策为加密货币市场创造了“可避免的双向风险”。摩根大通的担忧集中在Strategy作为全球最大的企业比特币持有者之一的角色上。分析师表示，即使单笔销售相对于全球比特币流动性而言规模较小，但Strategy可能出售的感知会影响市场情绪。

据路透社报道，Strategy的企业价值近期跌至低于其比特币持仓价值的水平。这一发展削弱了该公司在先前只买不卖模式下以有利条件发行股权的能力。该公司股价经历了大幅下跌，而优先股需求也有所减弱。

摩根大通表示，Strategy应通过股权发行重建现金储备，并力争实现24至36个月的股息覆盖期，而市场报道中目前引用的约为17个月。该行指出，这一政策转变可能会安抚股权和优先股持有人，但也将比特币出售风险引入更广泛的市场。

公司将现金储备增至255亿美元

作为资本管理重组的一部分，Strategy将其现金储备提高至约25.5亿美元。据《巴伦周刊》报道，该公司将STRC优先股的股息从11.5%提高至12%。这些措施伴随6月下旬宣布的比特币出售授权。

政策变更影响了Strategy的运营框架。该公司之前的模式涉及发行股权或债务、购买比特币、无限期持有，并在股票相对于比特币净资产价值存在溢价时重复这一周期。这种结构在投资者给予公司溢价估值且比特币价格处于上涨期时有效。

据路透社报道，该模式在2026年面临压力，Strategy的企业价值跌至低于其比特币持仓价值。该公司以6月下旬的政策更新作为回应，在其既定的积累策略之外，将比特币出售作为资本管理工具引入。

常见问题

策略在6月下旬就比特币出售授权了什么？

策略在6月下旬授权出售高达12.5亿美元的比特币。新的资本管理框架允许将收益用于增加美元储备、满足股息和利息义务、支持优先股和普通股回购，或管理资产负债表流动性。

据6月下旬报道，策略持有多少比特币？

路透社报道，策略在6月下旬的比特币持仓价值约为504亿美元。近期市场报道称，该公司当时持有超过84.7万BTC，使其成为全球最大的企业比特币持有者之一。

策略对其现金储备和股息做出了哪些调整？

策略将其美元储备增加至约25.5亿美元。据《巴伦周刊》报道，该公司将其STRC优先股的股息从11.5%提高至12%。市场报道称，这些变化后，该公司的股息覆盖期约为17个月。