KB 证券维持对 SK 海力士股票 420 万韩元的目标价，预计在 7 月 10 日美国 ADR 上市前

KB证券预测，随着全球投资者准入的扩大，SK海力士股票将与其美国存托凭证（ADR）一同进行再估值，此次ADR预计于7月10日上市。券商维持4.2万韩元的目标价和买入评级。KB证券研究部负责人金东元（KB Securities Research Division）分析师表示，ADR上市将拓宽全球投资者基础，预计美国ADR与韩国国内股市将同步进行再估值。KB证券引用台积电（TSMC）于1997年10月在美国上市的美国存托凭证（ADR）为先例，该事件导致ADR溢价形成，超过台湾国内股票，并引发套利活动，从而推高两个市场的估值，作为SK海力士未来走势的参考。

KB证券引用台积电ADR先例预示SK海力士再估值

金东元表示，台积电1997年10月在美国上市的美国存托凭证（ADR）（October 1997 US ADR listing）具有重要意义。该次上市后，台积电的ADR基于全球投资者参与度的扩大形成了溢价，利用国内股与ADR之间的价格差进行转换和套利的需求持续存在。金解释，这导致台湾国内股票和美国ADR共同实现了良性循环的再估值。他补充，SK海力士可能会经历类似的再估值流程，即美国ADR与韩国国内股票之间的再估值，主要由韩国存储半导体股票的稀缺价值突显所推动。

存储市场供应增长至2027年将有限

KB证券预测存储市场状况将超出市场预期。金东元预计，2027年DRAM和NAND晶圆产能将分别同比增长仅7%和4%。他表示，明年供应增长将极为有限，而需求增长率预计分别达到17%和19%。金补充，2027年存储短缺可能比2026年更为严重。他预测，2027年存储价格的上涨将超出市场预期，考虑到与通用DRAM的盈利差距，高带宽存储（High Bandwidth Memory，HBM）价格预计将同比上涨超过100%。

人工智能基础设施投资到2027年将增加三倍

KB证券预期，人工智能投资的扩大将推动长期存储需求。金东元预计，全球人工智能投资将从2025年的3900亿美元扩大到2027年的1.1万亿美元，约两年内增长三倍。他指出，人工智能代理的存储需求预计将增长三倍，自动驾驶增长五倍，机器人技术增长十倍以上。金估算，2025年人工智能基础设施投资中存储的份额将从14%激增至2027年的50%。他总结，人工智能基础设施投资的扩大将直接带动SK海力士的盈利改善。

SK海力士营业利润预估面临上调

KB证券预计，SK海力士2026年和2027年的营业利润预估分别为290万亿韩元和468万亿韩元，存在较大可能性进一步上调，反映市场状况的改善。金东元表示，目前股价的12个月前瞻市盈率为4.5倍，具有充分的上涨潜力，半导体行业的反弹尚未结束。

常见问答

KB证券对7月10日ADR上市后SK海力士股票的预测是什么？
KB证券预测，随着全球投资者准入的扩大，SK海力士股票将与其美国存托凭证（ADR）一同进行再估值。券商维持4.2万韩元的目标价和买入评级。

为何KB证券引用台积电1997年ADR上市作为先例？
KB证券指出，台积电1997年10月在美国上市导致美国存托凭证（ADR）（October 1997 US ADR listing）溢价形成，超过台湾国内股票，并引发套利活动，提升了两个市场的估值。分析师金东元表示，SK海力士可能会经历类似的US ADR与韩国国内股票之间的再估值流程。

KB证券如何预测2027年存储供需状况？
KB证券预计，2027年DRAM和NAND晶圆产能将分别同比增长仅7%和4%，而需求增长率预计分别达到17%和19%。分析师金东元表示，2027年存储短缺可能比2026年更为严重。