新罗酒店EB看跌期权行权达0.3%，股价低于转换价格

酒店新罗的可转换债券（EB）于本月首次行使提前赎回权。根据7月9日在金融监督管理局电子披露系统的披露，2024年7月发行的1,328亿韩元EB中，仅有4亿韩元（0.3%）在5日被行使。行使率极低的原因是酒店新罗截至前一交易日的股价为51,500韩元，仍比每股62,200韩元的交换价格低17%，降低了投资者的即时转换意愿。该EB结构，具有0%票息和到期利率，利润仅来自股价升值，最初发行旨在减轻利息负担并改善公司的财务结构。

酒店新罗EB在7月5日记录0.3%行使提前赎回权

该1,328亿韩元的可转换债券本月达到其首次投资者提前赎回权行使日。根据5日披露，实际行使的提前赎回金额为4亿韩元，占总发行规模的0.3%。该债券不支付表面和到期利息，结构设计使债券持有人只能从可转换国库股的股价升值中获利。交换价格定为62,200韩元每股，以酒店新罗的国库股作为交换标的。

酒店新罗股价自去年以来的走势[来源：联合新闻信息中心]

股价比交换价格62,200韩元低17%

酒店新罗的股价在前一交易日收于51,500韩元，约比62,200韩元的交换价格低17%。在5月的提前赎回请求期内，股价曾高于交换价格，但一个月内下跌了15.57%。从投资者角度来看，立即进行股票交换的激励不足。过去一个月内发布投资意见的七家证券公司对酒店新罗的目标价在65,000韩元至90,000韩元之间，显示仍有上涨潜力。

公司持有2499亿韩元现金以应对EB义务

股东密切关注提前赎回权的行使规模，因为其直接关系到公司的短期流动性压力。一家证券公司的信用研究员表示：“提前赎回权行使少于预期，从短期流动性应对角度来看是幸运的，”并补充说：“可以看出公司基本面得到支持。”截至第一季度，酒店新罗的现金及现金等价物总额为2499亿韩元。加上4月发行新债券划拨的1150亿韩元运营资金，公司在算术上可以应对全部可转换债券的提前赎回。

李富真，酒店新罗CEO[来源：联合新闻档案照片]

分析师预计免税业务盈利将恢复

继第一季度后，预计公司在第二季度核心业务将持续稳健增长。曾在仁川国际机场DF1区产生巨大运营亏损的业务已结束，支付给大公的贴现率也已降低，预计核心免税业务将全面恢复盈利。NH投资证券研究员朱永勋表示：“我们预期免税和酒店板块将以盈利为中心反弹，”并补充说：“如果中长期销售增长策略得以实现，股价仍有显著上涨空间。”

公司面临明年二月到期的2600亿韩元债券

短期流动性应对本身似乎可控，基于盈利恢复。然而，公司面临明年二月到期的2600亿韩元流动债券压力。该可转换债券允许投资者从本月起每三个月行使提前赎回权，带来不可避免的中长期现金流出压力。韩国评级表示，尽管由于关联企业股权出售和现金流入，酒店新罗的净借款较去年年底减少了452亿韩元，至1.209.4万亿韩元，“债务比率为220.1%，借款依赖度为47.5%，显示财务负担过重。”一位酒店新罗官员表示：“已请求提前赎回可转换债券，我们已进行了修正披露。”

常见问答

酒店新罗的可转换债券在7月5日的提前赎回权行使率是多少？
根据金融监督管理局披露，2024年7月发行的1,328亿韩元可转换债券中，仅有4亿韩元（0.3%）在5日被行使。

为何酒店新罗投资者行使的提前赎回权如此少？
酒店新罗的股价为51,500韩元，交易价格比每股62,200韩元的交换价格低约17%，因此激励不足，难以促使立即转换股票。

酒店新罗持有多少现金以覆盖可转换债券义务？
截至第一季度，酒店新罗持有2499亿韩元现金及现金等价物，加上4月发行新债券划拨的1150亿韩元运营资金，算术上足以应对全部可转换债券的提前赎回。