S-Oil 股票上涨 19.87%，中东局势紧张推升炼油利润率

S-Oil 本周上涨 19.87%（6-10），原因是中东局势升级，韩国交易所在 11 日发布的数据显示。股价反弹发生在 KOSPI 指数下跌超过 7% 的同时，使 S-Oil 在市场波动中成为防御型选择。此次涨幅反映了投资者预期：炼油利润率的强劲势头将在今年下半年继续，原因包括霍尔木兹海峡冲突导致的供应中断，以及海湾地区受损的炼油设施。

S-Oil 本周上涨 19.87%，在 KOSPI 下跌中走强

据韩国交易所数据，S-Oil 本周（6-10）录得 19.87% 的涨幅，而 KOSPI 指数下跌超过 7%。由于美国和伊朗在霍尔木兹海峡的控制权上发生冲突，引发武装冲突，因此这只股票表现出防御性。西德克萨斯中质原油（WTI）本周上涨近 5%，但仍徘徊在约 70 美元/桶的水平附近。

中东冲突延续炼油利润率强势

中东局势的恶化被解读为延长了对 S-Oil 及其他本土炼油商有利的炼油利润率条件。炼油利润率指炼油商将原油加工成汽油和柴油等产品所获得的净利润。霍尔木兹海峡通行困难以及战争期间对炼油设施的轰炸，导致炼油利润率急剧飙升。

韩国投资证券研究员李钟杰表示：“伊朗战争结束后，国际油价已跌回战前水平，但海湾地区油田和炼油设施的正常化尚未得到确认。炼油利润率强势预计将延续至下半年，因为俄罗斯炼油设施运营因乌克兰冲突而面临问题，而由于伊朗原油进口价格更高，中国的开工率正在下降。”

卡塔尔设施遭袭造成基础油供应缺口

基础油市场的供应短缺为本土炼油商带来额外上行空间。基础油是制造高端发动机机油和工业润滑剂的工业必需品。3 月对卡塔尔设施的袭击使基础油供应中断，每日损失 3 万桶。被毁设施生产高端的 3 号（Group 3）基础油产品，但没有可替代的供应来源，且短缺预计至少将持续到 2028 年。

IBK Securities 研究员李东旭表示：“今年全球 3 号基础油产量将比正常年份减少约 30%，供应减量约 12% 将持续到明年上半年。正常化预计需要 12-18 个月，而像 SK Innovation 和 S-Oil 这样的本土炼油商（占全球产量约 40%）正处于有望获得最大溢出收益的位置。”

分析师强调股息扩张潜力

证券公司尤其关注 S-Oil 的股息扩张动能。S-Oil 历史上在沙特阿美母公司采取高股息政策后，历来将超过净利润的一半用于分红；在 10 年前炼油景气周期期间，股息派息率一度接近 60%。但自 2018 年以来，受 9 万亿韩元 Shaheen 项目带来的投资负担影响，派息率已降至 20% 左右。

分析师预计，从明年 Shaheen 项目开始商业运营之时起，股息股的吸引力将提升。BNK Securities 研究员金贤泰将 S-Oil 的目标价上调 26% 至 160,000 韩元。“由于炼油利润率飙升，盈利能力增强；同时，由于竞争对手运营中断，基础油高利润周期预计将持续相当长一段时间。Shaheen 项目于 2027 年完成资本开支后，叠加盈利增长，可能会进一步提升其作为股息股的吸引力。”金贤泰表示。

FAQ

是什么原因导致 S-Oil 本周股价上涨 19.87%？
由于中东局势升级，以及投资者预期炼油利润率将强势延续至今年下半年，S-Oil 本周（6-10）股价上涨 19.87%。霍尔兹海峡冲突以及海湾地区炼油设施受损导致的供应中断，推高了本土炼油商的炼油利润率。

3 月卡塔尔设施遭袭如何影响基础油市场？
3 月对卡塔尔设施的袭击使 3 号基础油供应中断，每日 3 万桶。IBK Securities 研究员李东旭称，短缺预计至少将持续到 2028 年：今年全球 3 号基础油产量将减少约 30%，到明年上半年约减少 12%。

S-Oil 的 Shaheen 项目何时开始商业运营？
Shaheen 项目计划于 2027 年开始商业运营。分析师预计，这一 9 万亿韩元投资项目完成后将终结资本开支负担，并在盈利增长的带动下，提升 S-Oil 作为股息股的吸引力。