彭博：韩国股市成为“杠杆驱动的波动”的“试验场”

彭博社在 5 月 15 日发布的一篇分析称，韩国股票已成为一种“试验场”，在这里，杠杆对市场走势的驱动作用比公司基本面更强。此前在 5 月 13 日发生的一起事件中，SK 海力士下跌 15%，迫使杠杆 ETF 运营商卖出数十亿美元规模的股票（为维持持仓比率）。该报告指出，5 月在首尔上市的、约 10 只与三星电子和 SK 海力士相关的杠杆 ETF 自上市以来已下跌约 40%。彭博社将这种波动归因于一种反馈回路：ETF 的再平衡需求会制造被动卖出，从而放大向下的价格走势；持有长线仓位的个人投资者承受最大损失。高盛估计，5 月 13 日杠杆 ETF 为调整敞口比率，卖出了约 50 亿美元（约合 7.4 万亿韩元）的 SK 海力士股票，占当日 SK 海力士现货与期货合计交易量的约 18%。该分析指出，这体现了一种市场动态：股票价格仅根据资金流动变化而波动，而基本面没有发生改变。

彭博社分析：杠杆是一级市场的主要驱动因素

彭博社 5 月 15 日发布的题为“韩国的 AI 股票暴跌：因杠杆过度而成为教训”的文章表示：“由 AI 带领的韩国股票正成为一个案例：当杠杆成为比基本面更强的市场驱动因素时会发生什么。”报告记录称，当 SK 海力士股票在 5 月 13 日下跌 15% 时，单只股票的杠杆 ETF 运营商被迫卖出价值数十亿美元的股票以维持持仓比率，而这种卖出又制造了进一步压低价格的反馈回路。

高盛估计：5 月 13 日被迫卖出 50 亿美元

高盛在一份发给机构投资者的报告中估计，杠杆 ETF 可能在 5 月 13 日卖出了约 50 亿美元（约合 7.4 万亿韩元）的 SK 海力士股票，以调整敞口比率。这一成交量约占当日 SK 海力士现货与期货合计交易量的 18%。

SK 海力士 ADR 上市促成首尔-纽约市场联动

彭博社提出可能性称，韩国股票的波动或将蔓延至全球市场。该媒体指出，SK 海力士在 KOSPI 中拥有较大的市值权重，并且近期在美国纳斯达克上市了 ADR，从而形成一种结构：纽约与首尔市场几乎每天 24 小时连通。报告称，前一日 SK 海力士 ADR 在美国大涨 27% 后，5 月 15 日 KOSPI 在盘中反弹超过 7%，表明 ADR 的走势会反映在 KOSPI 中。

分析师描述：杠杆反馈回路机制

Indicus Capital 首席执行官 Arun Singhal 告诉该媒体：“韩国正在成为一种实时的试验场，展示当杠杆开始把市场本身推着走，而不只是反映市场时会发生什么。”他还补充说：“当股价上涨时，会有更多杠杆资金流入，杠杆又会进一步放大上涨；在下跌期间，同样的机制会反向运作。”Clay Group 的股票业务负责人 Adil Ebrahim 表示：“当市场转向时，投机性产品往往会以痛苦收场；这正是这样一个时刻：公司基本面并未改变，但杠杆 ETF 正在进行被迫卖出，从而放大下跌。”

常见问题

彭博社在 5 月 15 日对韩国股票说了什么？
彭博社发布了一篇分析称，韩国股票已成为一种“试验场”，在这里，杠杆对市场走势的驱动作用比公司基本面更强；这一判断是在 5 月 13 日发生的事件之后作出的。那次事件中，SK 海力士下跌 15%，并迫使杠杆 ETF 运营商为维持持仓比率卖出数十亿美元规模的股票。

高盛估计 5 月 13 日杠杆 ETF 卖出了多少？
高盛在一份发给机构投资者的报告中估计，杠杆 ETF 可能在 5 月 13 日卖出了约 50 亿美元（约合 7.4 万亿韩元）的 SK 海力士股票，以调整敞口比率，占当日 SK 海力士现货与期货合计交易量的约 18%。

SK 海力士 ADR 的走势如何影响 5 月 15 日的 KOSPI？
彭博社披露称，前一日 SK 海力士 ADR 在美国上涨 27% 后，5 月 15 日 KOSPI 在盘中反弹超过 7%，表明在近期纳斯达克 ADR 上市所形成的近 24 小时市场联动机制下，ADR 的走势会反映在 KOSPI 中。