GSIS 以资产扩张 44% 至 406 亿美元为背景，收购 7.5% 的 Citicore 股权质押

政府服务保险系统（GSIS）收购了 Citicore Renewable Energy Corp. 7.5% 的股权。GSIS 于 2026 年 7 月 3 日向菲律宾证券交易所披露了该交易。该投资聚焦于管理层的资本配置能力，因为 Citicore 的总资产在 2024 年从 281 亿披索增长 44% 至 2025 年的 406 亿披索，支撑来自约 67 亿披索的新增股权，以及总借款达到 146 亿披索。成败关键在于管理层能否将这次资本投放转化为超过融资成本的、可持续的现金流。

Citicore 于 2025 年资产增至 406 亿披索，增长 44%

基于经审计的母公司财务报表，Citicore 的总资产从 2024 年的 281 亿披索增加至 2025 年的 406 亿披索。权益从 48 亿披索上升至 219 亿披索，获得约 67 亿披索的新增资本支持。总借款攀升至约 146 亿披索。公司在该年度里，母公司仅实现约 1.255 亿披索的经营活动现金，但却在子公司投资、追加不动产以及企业集团内部垫付上投出了超过 100 亿披索。在对关联方的垫付合计约 58 亿披索，占总资产的重要部分。

2026 年一季度净利润增长 58% 至 3.64 亿披索

2026 年第一季度，CREC 净利润增长 58% 至 3.64 亿披索，同时 EBITDA 增长 53% 至 5.93 亿披索，主要由电力销售带动，而该销售来自不断扩大的运营资产组合。这些结果在 Citicore 于 2026 年 5 月 15 日举行的分析师简报中公布。上述结果表明，公司在建设扩张阶段所做的投资，正在开始转化为经营层面的盈利能力。

CREIT 为成熟资产提供资本回收平台

Citicore Energy REIT Corp.（CREIT）是该国首家可再生能源房地产投资信托。CREIT 持有可再生能源不动产，并通过长期合同获得经常性租赁收入，从而带来稳定现金流与分红。Citicore Renewable Energy 开发、融资、建设并运营可再生能源项目。成熟的可再生能源物业最终可通过 CREIT 实现变现，而不是永久保留每一项已完成资产，从而让资本能够回收到下一代项目中。

执行风险聚焦资本配置效率

基建领域的历史表明，曾有公司建立了令人印象深刻的资产组合，但却未能创造股东价值，原因包括项目超出预算、融资成本上升或资本配置不够高效。每一比索借来的资金都必须带来高于融资成本的回报，而股东托付的每一比索都必须创造价值，而不仅仅是扩大资产负债表。母公司同比盈利下滑在很大程度上受到 2024 年确认的异常规模的一次性收益以及股息收入的影响。

常见问题

GSIS 为什么投资 Citicore Renewable Energy Corp.?
GSIS 投资的是 Citicore 的资本配置能力，而非当前的运营规模。该投资关注管理层是否能够持续将数十亿披索投入到能够带来高于资本成本回报的项目中，并借助 CREIT 的资本回收平台为下一轮增长提供融资。

Citicore 在 2025 年实现了怎样的财务增长？
基于经审计的母公司财务报表，Citicore 的总资产在 2025 年较 2024 年的 281 亿披索增长 44% 至 406 亿披索。权益从 48 亿披索上升至 219 亿披索，约 67 亿披索的新资本提供了支持；与此同时，总借款上升至约 146 亿披索。

CREIT 与 Citicore Renewable Energy 有何关联？
CREIT 是该国首家可再生能源房地产投资信托，并持有可再生能源不动产，通过长期合同获得经常性租赁收入。Citicore Renewable Energy 开发、融资、建设并运营可再生能源项目。成熟的可再生能源物业最终可通过 CREIT 实现变现，从而让资本回收并用于下一代项目。