韩华证券建议在估值方面选择 Woori Financial 和 iM Financial

韩华证券 7 月 20 日维持对韩国银行股的“增持”投资评级，并根据分析师 崔正旭（音译）所述，建议 Woori Financial Group 和 iM Financial Group 作为首选标的。该建议是在韩国央行 7 月 16 日决定将基准利率上调 0.25 个百分点，从 2.50% 提高至 2.75% 之后提出的；这是三年半以来的首次上调。崔正旭表示，尽管银行股近期因机构买盘以及利率上调而表现强劲，但考虑到股价已出现显著涨幅，短线仍可能出现整固，不过行业中至长期的上行趋势预计将继续。

韩华证券：在银行板块走强下，短期仍可能出现整固

崔正旭指出，近期银行股反弹的驱动因素包括：本国机构投资者的资金流入、韩国央行上调基准利率后利率上行、由于韩元兑美元汇率走弱而有望改善银行基本面，以及半导体板块经历调整期间银行股的防御属性吸引力。分析师表示，虽然银行股中至长期的上行趋势预计会持续，但近期大幅上涨的股价值得关注短期调整的可能性。

Woori Financial 和 iM Financial 被认定为被低估的股票

韩华证券继续将 KB Financial、Shinhan Financial Group 和 Hana Financial Group 作为中至长期的偏好股，但预计 Woori Financial 和 iM Financial 有望在短期内缩小估值差距，原因是其被低估的吸引力。Woori Financial 今年的股价涨幅明显低于竞争对手的金融控股公司，但其当前市净率（PBR）仅为 0.57x。崔正旭认为，这属于过度低估。分析师预测，尽管第二季度业绩仅会略高于市场预期，但股价可能在业绩公告后出现反弹。

iM Financial 同样缺乏显著的盈利改善动能，不过崔正旭认为其具备较高的企业价值吸引力，市净率（PBR）为 0.44x。分析师预计，第二后半年约 500 亿韩元的回购、普通股一级资本（CET1）比率改善以及价值提升计划的公布将成为股价上涨的催化剂。

JB Financial-BNK Financial 合并提议面临现实限制

关于行动主义基金 Align Partners 提出的 JB Financial Group 与 BNK Financial Group 合并提议，崔正旭评估认为：积极影响与实际限制并存。分析师表示，即便两家金融控股公司的合并最终落地，因资产规模扩张带来的显著协同效应可能也会受到限制。不过，崔正旭指出，诸如并购整合后因信用评级改善带来的融资成本降低、在 IT 和人工智能（AI）投资上的重复被消除，以及成本效率的提升等方面预计将带来积极影响；同时，由于市值扩张而存在进入 Morgan Stanley Capital International（MSCI）指数的可能性，属于正面因素。分析师补充称，由于在需要解决的诸多难题上存在相当挑战，包括治理结构、合并比例以及区域基差等，合并真正落地的可能性并不高；而在短期内，决定个别金融控股公司股价的更可能是其价值提升政策与股东回报扩大的计划，而非合并预期。

常见问题

为什么韩华证券在 7 月 20 日推荐 Woori Financial Group 和 iM Financial Group？

韩华证券基于估值吸引力推荐 Woori Financial Group 和 iM Financial Group：其中 Woori Financial 的市净率（PBR）为 0.57x，iM Financial 为 0.44x。分析师 崔正旭认为，两只股票相较同业都被严重低估，尽管短期盈利催化有限，但仍有潜力缩小估值差距。

Align Partners 提议的 JB Financial-BNK Financial 合并落地的可能性有多大？

韩华证券分析师 崔正旭表示，合并实际落地的可能性不高，原因在于需解决的诸多挑战，包括治理结构方面的问题、合并比例的确定以及需要解决的区域基差差异。分析师指出，相较于合并预期，短期股价更可能由各个金融控股公司的价值提升政策以及股东回报扩张来决定。