随着胡塞封锁和通胀推动加息预期，韩国债券走弱

7 月 21 日，韩国债券市场维持谨慎立场，密切关注与中东相关的头条消息，因为胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上封锁。市场走弱主要集中在短至中期债券，受益于通胀担忧升温以及对韩国央行可能加息的预期。市场参与者正在等待原定于 23 日公布的 Q2 增长率数据。韩国面临日益加剧的通胀压力，生活成本通胀从 2 月的 1.8% 上升至 6 月的 3.4%，同时央行已在当前紧缩的货币政策周期中释放出强烈致力于控制物价涨幅的信号。

中东紧张局势推动债券市场空头趋平

美国纽约债券市场起初对中东斡旋努力表现出乐观情绪，但在也门亲伊朗的胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上封锁后转为走弱。关于国内货币政策预期的讨论很广泛，但近期债券市场走弱的主要驱动因素似乎是中东冲突不断升级。债券市场参与者正在提前定价不利情景，这种做法体现了固定收益市场的风险规避行为。空头趋平现象在短至中期板块尤为加剧。由于韩国作为依赖能源进口的开放型经济体，同时又因人工智能扩张带动增长改善，在当前条件下要实现情绪修复并不容易。

生活成本通胀同比变化趋势（浅绿色）- 韩国央行

韩国央行官员释放加息可能性信号

副行长 Yoo Sang-dae 计划于 8 月 11 日先进行演讲，随后举行问答环节。具体议题尚未公布，但其时间安排紧随 Q2 国内生产总值发布以及 8 月初的通胀数据，可能为 8 月的货币政策会议提供与市场沟通的机会。Yoo 副行长此前曾在 5 月初于 ADB 之行的新闻发布会上释放加息周期信号，称“在 5 月货币政策会议上存在释放加息信号的可能性”。这一表态出现在 4 月下旬 Q1 国内生产总值出现意外结果之后。在 5 月货币政策会议上，Yoo 副行长就加息问题提交了不同意见。

韩国央行行长 Shin Hyun-song 过去的表态也引发关注。2022 年，Shin 在担任国际清算银行首席经济学家期间表示，在韩国央行国际会议上“中央银行能否通过货币政策正常化实现软着陆，取决于它们能以多快的速度在家庭和企业将通胀纳入决策之前将通胀恢复到先前的低水平”。

韩国央行在其 7 月货币政策方向声明中指出，今年的增长率将较此前预测显著上调，而核心通胀将高于对 2.4% 的此前估计。

Citi 分析

通胀与增长指标呈现上行压力

截至 2 月，生活成本通胀同比为 1.8%，但在 5 月扩大至 3.3%，6 月进一步升至 3.4%。即使 7 月通胀数据显示一定程度的回落，预计 8 月仍将因电信公司折扣带来的基数效应而出现明显反弹。市场观察人士预计，核心通胀走势将在 8 月升至 3%。生活成本通胀会影响通胀预期，而核心通胀仍高于目标水平，这可能加剧韩国央行的警惕。增长指标在 Q2 的实际 GDI 流入方面也继续改善，强化了国内需求复苏预期。

常见问题

Q: 7 月 21 日韩国债券市场为何走弱？
A: 债券市场主要因胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上封锁而走弱，同时通胀担忧升温、以及对韩国央行可能加息的预期也在推升压力。走弱在短至中期债券上尤为明显。

Q: 韩国正在经历怎样的通胀走势？
A: 韩国的生活成本通胀从 2 月的 1.8%（同比）上升至 6 月的 3.4%。预计核心通胀将在 8 月升至 3%，高于韩国央行的目标水平，并推动对货币政策将继续紧缩的预期。

Q: Yoo Sang-dae 副行长此前就利率政策释放了什么信号？
A: 5 月初，在 ADB 之行的新闻发布会上，Yoo 副行长表示“在 5 月货币政策会议上存在释放加息信号的可能性”，这标志着即将进入加息周期的首次迹象。他还在 5 月货币政策会议上就加息提交了不同意见。