韩国股市：受 KOSPI 下跌影响，证券公司从资金中撤出并停止注资（Seeding）

证券公司本月从韩国股票私募股权基金撤回种子资本，此前亏损触及内部阈值 10-15%。22 日业界消息人士称，此次出金定向于 VIP、NH Hedge、Double U 和 Quad Asset Management 旗下基金，这些基金在 5-6 月 KOSPI 接近 9000 点见顶时设立。于市场高点成立的基金吸收了全部回撤冲击，触发了止损措施；而更早成立的基金凭借足够回报以避开阈值。

证券公司对 5-6 月成立的基金执行止损型撤出

提供一级经纪商服务（PBS）的主要证券公司本月从国内股票类一般私募基金赎回种子投资，当时亏损率达到内部标准，约为 10-15%。当证券公司在新的私募基金设立时，以自有资金作为初始资金投入，即发生“种子”（seeding）。资产管理公司向相关部门提交新基金设立计划，并在证券公司评估运营策略与风险类型后，由证券公司执行对公司的资金投放。对资产管理方而言，此类种子有助于新基金初期运营，并建立业绩记录。

本次赎回主要集中在过去两个月内设立的基金，涉及 VIP、NH Hedge、Double U 和 Quad Asset Management。由于当时 KOSPI 先升至 9000 点，随后在 6 月见顶并经历剧烈回调，投资于韩国本国股票的新增基金受到最直接的冲击。去年或今年年初成立的基金由于累计回报，尚未在近期急跌中触及亏损阈值；但那些在市场高点附近推出的基金，由于市场下跌的影响被迅速完全反映，立刻触及止损标准。基金设立时点决定了结果，且与具体资产管理公司的中长期策略是分开的。

每只基金撤出金额在 3 亿至 35 亿韩元之间

假设某基金种子投入 20 亿韩元后回报降至 -15%，并赎回全部持仓，那么证券公司的回收金额通过简单计算约为 17 亿韩元。由此可确认约 3 亿韩元的估值亏损以已实现亏损形式体现，但实际亏损规模会随赎回时的基准价格及各类成本而变化。考虑到每只基金的种子投入通常在 10 亿至 20 亿韩元之间，出现立刻暴露于强制平仓或运营暂停风险的可能性并不大。

不过，当把来自零售客户的普遍赎回也纳入（包括高净值个人）时，单一证券公司层面据称出现了规模最高达 35 亿韩元的撤出。该规模包含通过多种销售渠道流入客户资金的赎回，并非仅限证券公司自身资金。当此类资本外流叠加时，资产管理方可能需要承担更高的流动性管理负担，以应对赎回需求。

对韩国本国股票敞口比率较高的多头偏好型基金，在修正市场上的影响显著大于那些预期能带来一定对冲效果的产品，例如市场中性和多空对冲型基金。一位业内人士表示：“每家 PBS 运营商的种子基金平均数量将大约是 5-6 家”，并补充称：“虽然预计的赎回规模不足以立刻撼动市场，但证券公司自有资金的基金已出现亏损。”

常见问题

是什么触发了证券公司本月从韩国股票基金撤回种子资本？

证券公司在基金亏损达到内部阈值 10-15% 后撤出种子投资。撤出定向于 5-6 月 KOSPI 接近 9000 点见顶时设立的基金，因为这些基金吸收了随后市场下跌带来的全部冲击。

受影响基金中，证券公司撤回了多少种子资本？

通常每只基金的种子投入在 10 亿至 20 亿韩元之间。在一个案例中，当零售客户赎回与证券公司的种子资金赎回合并时，撤回规模最高可达 35 亿韩元，但这代表来自多个销售渠道的资金，并不只是自有资金。