瑞穗警告《透明法案》可能侵蚀 Circle 收入（长期）

瑞穗证券分析师团队负责人丹·多列夫（Dan Dolev）周三发布了一份研究报告，称《清晰法案》（Clarity Act）可能会在长期内对 Circle 产生负面影响，这与普遍预期相反，即该加密货币市场结构法案将广泛惠及数字资产行业。分析师表示，来自《清晰法案》的监管确定性可能会吸引稳定币领域更大规模的机构竞争，进一步使 Circle 的 USDC 业务商品化，并最终侵蚀公司的收入。该观点出现之际，稳定币市场正面临加速的商品化，而监管框架可能会降低传统金融机构进入门槛，帮助其推出与之竞争的产品。

瑞穗识别：Open USD 是对 Circle 的收入威胁

瑞穗分析师认为，《清晰法案》为稳定币领域的机构规模竞争打开了大门；近期宣布的 Open USD 稳定币对 Circle 的收入构成了重大威胁。Open USD 由超过 140 家金融、科技与加密货币公司组成的财团支持，包括 Visa、万事达（Mastercard）、Stripe、贝莱德（BlackRock）和 Coinbase。

这种竞争威胁源于收入模式的结构差异。Circle 在与 Coinbase 和 Binance 等合作伙伴分配收入后，仍保留约 38% 的 USDC 储备收入。Open USD 采用的是“通道传递”（pass-through）模式：几乎将其所有储备收益转交给分发方，而仅保留一小部分管理费。

瑞穗还表示，作为 USDC 最大的分发方，Coinbase 可能会在与 Circle 下一轮收入分配谈判中获得额外的议价能力，因为它已背书 Open USD。分析师称，这两家公司之间的分发协议可能会在下个月就重新谈判。

参议院共和党公布《清晰法案》最新文本

周三，《清晰法案》又向成为法律迈进了一步：共和党公布了该立法的最新文本，使其有望在下周尽快进行可能的完整参议院投票。该法案在伦理方面可能存在一些问题，这可能会限制其获得通过参议院所需的全部票数。

Circle 股价报 67 美元，瑞穗维持 50 美元目标价

USDC 发行商的股份当时约为 67 美元，较当天下跌约 6%。瑞穗分析师维持对 Circle 的 50 美元目标价。

常见问题

Mizuho 对《清晰法案》将如何影响 Circle 的看法是什么？
瑞穗分析师团队负责人丹·多列夫（Dan Dolev）在周三的一份研究报告中表示，《清晰法案》可能会在长期内通过为稳定币领域的机构规模竞争打开大门、进一步推动 USDC 商品化并最终侵蚀 Circle 的收入而对 Circle 产生负面影响。

Open USD 的收入模式与 Circle 的 USDC 有何不同？
Circle 在与 Coinbase 和 Binance 等合作伙伴分配收入后，仍保留约 38% 的 USDC 储备收入。Open USD 采用的是“通道传递”（pass-through）模式：几乎将其所有储备收益转交给分发方，而仅保留一小部分管理费。

Mizuho 对 Circle 的目标价是多少？
瑞穗分析师维持对 Circle 的 50 美元目标价，而当时股份约在 67 美元交易，较当天下跌约 6%。