摩根士丹利在发布韩国半导体利空报告后，被排除在价值 40 万亿美元的 SK Hynix ADR 交易之外

摩根士丹利在被排除出 SK 海力士的 40 万亿 ADR 上市主承销委任任务，以及一系列交易失败后，面临来自韩国方面日益加大的挑战。该全球投资银行是在创纪录的外国公司美国 IPO（首次公开募股）中唯一被排除在外的主要大行：当时美国 IPO 牵头承销商由美国银行、花旗集团、高盛和摩根大通入选。此次排除缘于摩根士丹利反复发布关于韩国半导体公司的负面报告，包括 2017 年、2021 年以及当地时间 5 月 6 日的报告，均建议下调对三星电子、SK 海力士和美光的持仓。随后内部出现批评，将这种负面研究报道与韩国市场中日益恶化的业务关系联系起来；一名曾任摩根士丹利高管人士表示，首尔办公室对未来的行为“进入了谨慎模式”。

摩根士丹利发布多次负面韩国半导体报告

摩根士丹利在 2017 年、2021 年和 2024 年针对韩国半导体发布了三份重大的看空报告。2021 年 8 月题为“Memory, Winter is Coming”的报告，标志着韩国半导体公司进入一段艰难时期。三次出版物的报告作者均为 Shawn Kim，一位韩国裔美国人，摩根士丹利管理董事（Managing Director），2002 年加入摩根士丹利，目前在伦敦任职，负责欧洲-亚洲科技研究。当地时间 5 月 6 日的报告由首席投资官 Michael Wilson 的股票策略团队撰写，建议降低对包括三星电子、SK 海力士和美光在内的存储型半导体股票的敞口。上述报告的影响力来自摩根士丹利在全球资本市场的领先地位，其研究观点对海外投资者具有显著权重。

SK 海力士将摩根士丹利排除在 40 万亿 ADR 上市主承销委任任务之外

SK 海力士为其在美国上市的 ADR 选择了美国银行、花旗集团、高盛和摩根大通作为牵头承销商，将摩根士丹利排除在外。40 万亿美元这笔交易代表有史以来外国公司在美国的最大规模 IPO。按彭博披露的 0.5% 费率计算，四家入选银行应分摊的总承销费约为 1.3 亿美元。鉴于摩根士丹利在为 SpaceX 和 Anthropic 的 IPO 获取承揽/承做资格方面的过往履历，以及其作为争取 OpenAI IPO 主承销委任资格的领先竞逐者的地位，摩根士丹利被排除尤为引人关注。多位投资银行消息人士（包括一名前摩根士丹利高管）称，内部讨论显示 SK 海力士的排除源于摩根士丹利的韩国半导体负面研究，从而给首尔办公室带来压力，要求“后续保持谨慎”。

摩根士丹利未能完成 Mirae Asset 与 Aegis 的交易

摩根士丹利曾担任后续未能交割的交易的联席牵头方。Mirae Asset Securities 在认购期内提交了 11.4 亿美元的 SpaceX 股票认购，并通过 IPO 牵头承销商的系统获得确认，但在最终分配中被分配到 0 股。Mirae Asset 内部对此产生疑问：摩根士丹利在将职责交给与其共牵头的高盛时，是否未能转交认购。彭博在当地时间 5 月 30 日发布报道称，Mirae Asset 自身的错误导致了 0 股分配；这促使 Mirae Asset 于 5 月 14 日对彭博提起民事诉讼。摩根士丹利和高盛还曾担任出售 Aegis Asset Management 的联席顾问。Aegis 是韩国最大的房地产资产管理方，管理资产达 73 万亿韩元，并拥有 2 万亿韩元的国民养老金服务资金。该交易在去年 12 月崩塌：最终竞标方 Hillhouse（总部位于新加坡，由中国企业家创办）未能获得收购融资。

常见问题

摩根士丹利在当地时间 5 月 6 日发布了什么？

摩根士丹利在当地时间 5 月 6 日发布了一份报告，建议投资者降低对包括三星电子、SK 海力士和美光在内的存储型半导体股票的持仓。该报告由首席投资官 Michael Wilson 的股票策略团队撰写。

摩根士丹利为何被排除在 SK 海力士的 ADR 上市之外？

SK 海力士为其 40 万亿美元的美国 ADR 上市选择了美国银行、花旗集团、高盛和摩根大通作为牵头承销商，并将摩根士丹利排除在外。多位投资银行消息人士称，内部讨论显示该排除源于摩根士丹利对韩国半导体公司反复发布负面研究报道，但 SK 海力士并未披露任何正式原因。