Mirae Asset 将 OCI Holdings 的股票目标价上调至 46 万韩元，基于 LTA 可见性

8 月 24 日，Mirae Asset Securities 将 OCI Holdings 股票的目标价格从 320,000 won 上调至 460,000 won，同时维持“BUY（买入）”评级。分析师 Lee Jin-ho 援引了与 Take-or-Pay 条款相关的长期供货协议（LTA）以及预付款条款，这些条款为 2029 年前的盈利预测提供了合同层面的支撑。该券商将估值方法调整为分部估值（SOTP），并使用 2029 年 EBITDA 预估，以反映因与美国太阳能供应链扩张相关的协议所带来的盈利确定性增强。

Mirae Asset Securities Raises OCI Holdings Target Price to 460,000 Won

Mirae Asset Securities 的 Lee Jin-ho 在一份报告中表示，“核心在于已与 Take-or-Pay 签署长期供货合同，并约定了预付款收取条件，这意味着 2029 年盈利的可靠性有合同背书。”他补充道，“据此，我们将估值方法改为分部估值（SOTP），并采用 2029 年 EBITDA。”目标价格从 320,000 won 增至 460,000 won，代表上调 43.75%。

OCI Holdings 计划到 2029 年将产能扩张至 70,000 吨多晶硅

OCI Holdings 在其 Q2 业绩电话会议上宣布，到 2029 年计划将多晶硅产量产能从当前的 35,000 吨扩张至 70,000 吨，同时将晶圆产量产能从 2.7GW 提升至 11.5GW。多晶硅与晶圆的总投资额分别约为 1081亿亿 won 和约 5000 亿 won。该投资中约三分之一将通过来自客户的预付款来筹资。

长期合同锁定 2028-2029 销售，晶圆供货为主

Lee 表示，“长期供货合同的占比从 2027 年到 2029 年正在逐步扩大，而 2028-2029 的销量几乎已售罄。”他解释称，“现有已签合同销量中有 70%-80% 将以晶圆形式供应，而非多晶硅；这将带来更优的利润结构，因为晶圆加工利润率将叠加到多晶硅利润率之上。”分析师预计 OCITS 的营业利润率（OPM）在 2029 年约为 31%。他还补充道，“如果 8 月上旬公布美国 232 措施，预计该股票价格还有进一步上行空间。”

Q2 营业利润未达共识，达 108.1 billion won

OCI Holdings 的 Q2 营业利润为 108.1 billion won，较共识预估 120.9 billion won 约低 11%。Lee 评估称，“由于原定于 6 月下旬发布的美国 232 公告被推迟，客户对多晶硅采购的观望态度持续，导致 OCITS 录得营业亏损。”不过，他认为该盈利缺口是暂时的，并指出“维持了正常的运营产能，库存预计增加 2,000-3,000 吨”。

常见问题

Mirae Asset Securities 在 8 月 24 日对 OCI Holdings 股票做了什么？
Mirae Asset Securities 将 OCI Holdings 股票的目标价格从 320,000 won 上调至 460,000 won，同时维持“BUY（买入）”评级，并称这些带 Take-or-Pay 条款的长期供货协议通过 2029 年提供了盈利可见度。

OCI Holdings 到 2029 年计划扩大多少产能？
OCI Holdings 公布计划将多晶硅产量产能从 35,000 吨扩张至 70,000 吨，并将晶圆产量产能从 2.7GW 扩大至 11.5GW；总投资约为多晶硅 1081亿亿 won、晶圆 5000 亿 won。

为什么 OCI Holdings 的 Q2 营业利润未达共识预期？
Q2 营业利润 108.1 billion won 较共识 120.9 billion won 约低 11%，原因在于美国 232 公告延迟导致客户对多晶硅采购采取观望态度，从而使 OCITS 录得营业亏损。