尽管流媒体业务增长，Netflix 和迪士尼股价仍下跌

Netflix、Disney、Warner Bros Discovery 和 Paramount 股票在截至 24 日的最近 3 个月期间下跌，其中 Netflix 下跌 24.2%，Disney 下跌 7.6%，WBD 下跌 4.8%，Paramount 下跌 25.2%。华尔街的关注点已从用户增长转向评估流媒体业务的投资回报率（ROI）。《金融时报》指出，长期以来认为同时拥有内容和分发平台能创造最大价值的观点正受到质疑，因为平台竞争的衡量标准正从用户获取消耗转向利润率等盈利指标。

Wells Fargo 预计：若迪士尼不运营 Disney+，价值可提升 40%

Wells Fargo 发布报告称，如果迪士尼停止 Disney+ 运营，将业务重点转向内容制作和授权业务，其企业价值可能最多提升 40%。这家投资银行估计，截至 2028 年，仅凭授权业务一项，迪士尼就可能实现超过 150 亿美元的年收入；并指出 Netflix、Apple、Amazon 和 YouTube 可能成为迪士尼内容的潜在买家。

Disney+ 创下首个两位数运营利润率

迪士尼的流媒体业务去年实现盈利，并在本财年第二季度录得 5.82 亿美元的运营利润（约合 8515 亿韩元）。运营利润率达到 10.6%，这是该指标首次进入两位数。然而，华尔街分析师更关注该商业模式在结构性盈利能力方面的限制，而不是这一盈利里程碑本身；他们指出，流媒体业务的盈利能力仍低于迪士尼传统内容制作与销售业务。

Netflix 财报后股价下跌 8%

Netflix 第二季度营收达到 125.6 亿美元，同比增长 13%，但在 16 日财报公布后，因对未来增长放缓的担忧，Netflix 股价在盘后交易中约下跌 8%。公司决定将观影时长报告披露频率从每年两次下调为自 2027 年起每年一次，这加剧了对用户增长放缓的担忧。路透社分析称，尽管 Netflix 继续交出稳健表现，但随着公司从高速增长阶段过渡到相对稳定的增长阶段，投资者对未来增长率的反应更为敏感。

联邦法院叫停 Paramount-WBD 收购

Paramount 正在审查对 Warner Bros Discovery 的收购，并计划通过整合 HBO Max 和 Paramount Plus，减少重叠内容投资以及平台运营成本。联邦法院于 20 日以可能存在竞争限制为由中止收购程序，使得交易结果仍不确定。

常见问题

问：Wells Fargo 为什么认为迪士尼不靠 Disney+ 也能把价值提升 40%？

答：Wells Fargo 的报告称，如果迪士尼停止 Disney+ 运营，并将业务重点转向内容制作和授权，那么到 2028 年，迪士尼仅凭授权业务就可能实现超过 150 亿美元的年收入；潜在买家包括 Netflix、Apple、Amazon 和 YouTube。

问：Disney+ 在第二季度实现了怎样的盈利里程碑？

答：迪士尼的流媒体业务在本财年第二季度报告运营利润为 5.82 亿美元，运营利润率为 10.6%，这是该利润率首次达到两位数。