韩国股市做空指标下跌，随着市场底部争议加剧

韩国股票市场的做空指标显示出降温趋势。净空仓头寸余额和证券借贷成交量自近期高点以来，至5月下旬前后持续回落。根据韩国交易所数据，截至5月23日，KOSPI市场的做空净头寸下降至18.08万亿韩元，比5月1日的20.56万亿韩元减少2.47万亿韩元（12.04%）。这一下滑反映出在因AI行业投资担忧以及半导体技术竞争加剧而引发的高波动环境中，空头仓位有所减弱。市场分析人士仍对这些走低的做空指标是否意味着市场见底存在分歧：有人认为这是超卖后的技术性反弹信号，而另一些人则指出买盘动能偏弱且缺乏机构支持。

做空头寸与证券借贷余额较近期高点回落

韩国交易所数据显示，截至5月23日，KOSPI市场做空净头寸余额为18.08万亿韩元，较4月1日创下的年内高点22.82万亿韩元下降4.73万亿韩元（20.73%）。KOSDAQ市场的做空净头寸同样回落，截至5月23日降至6.24万亿韩元，较4月28日的2025年高点8.21万亿韩元减少1.98万亿韩元（24.07%）。

证券借贷余额被视为衡量做空活动的领先指标。根据韩国金融投资协会数据，截至5月27日，证券借贷余额降至151.97万亿韩元，低于5月1日的180.29万亿韩元。5月27日的数字较4月15日触及的高点195.30万亿韩元减少43.33万亿韩元（22.19%）。

做空头寸和证券借贷规模的双双回落，表明空头仓位出现一定程度的平仓解除。近期市场波动主要源于：对中国半导体技术独立性影响全球芯片股的担忧、主要AI公司的信用违约掉期（CDS）溢价上升从而凸显其现金流压力（由大规模AI投资引发），以及在美联储公开市场委员会会议和主要公司财报公告前的谨慎态度。

分析师对市场见底信号看法不一

DS投资与证券研究员杨炯勋（Yang Hyeong-mo）分析称，在282只韩国主要股票中，已有236只股票（83%）进入其价格周期的“死亡阶段”。若将处于“下跌阶段”的股票也纳入统计，占比超过90%。杨表示，这一比例在周期末期偏高，构成低点反弹信号，并指出即便在最坏情景下，每股收益（EPS）下滑30%，KOSPI仍被低估。杨将当前的调整描述为市场估值标准转向资本效率与盈利能力，而非AI投资周期的结束。

三星证券研究员Jo A-in评估称，尽管KOSPI在技术层面进入超卖区域、估值处于历史性低估区间，但缺乏明确的买入主体会限制反弹动能。Jo指出，投资者存款从6月初约140万亿韩元降至5月24日的106万亿韩元；在初期下跌阶段消化了外资卖出后，散户投资者的追加买入能力受到限制。Jo建议避免频繁调仓，并在关注重大事件的同时逐步应对；其认为此次调整并非基本面恶化，而是由于流动性受限环境下叠加多重不确定性导致的投资者情绪收缩。

常见问题（FAQ）

5月韩国股票市场的做空头寸发生了什么？

KOSPI市场的做空净头寸余额从5月1日的20.56万亿韩元下降至5月23日的18.08万亿韩元，减少2.47万亿韩元（12.04%）。证券借贷余额从5月1日的180.29万亿韩元降至5月27日的151.97万亿韩元，减少28.32万亿韩元（15.71%）。

分析师为何对韩国股票是否已到市场底部看法不同？

DS投资与证券的Yang Hyeong-mo认为，83%的主要股票进入了价格周期后段阶段，构成反弹信号；而三星证券的Jo A-in则指出，由于缺乏明确买入主体，并且投资者存款从6月初的140万亿韩元降至5月24日的106万亿韩元，这些因素限制了修复反弹动能。

是什么导致韩国股市做空活跃度下滑？

做空头寸和证券借贷余额的减少，反映了在市场波动背景下空头押注出现一定程度的平仓解除。市场波动由对中国半导体技术竞争的担忧、AI公司的信用违约掉期溢价走高，以及在美联储公开市场委员会会议和公司财报公告前的谨慎情绪所推动。