高科技云服务商计划在 2027 年通过债券为 AI capex 提供 35% 的资金；高盛预测

大型云服务商将通过明年债券发行，动用超过三分之一的人工智能投资资本进行融资。据 7 月 28 日（当地时间）Yahoo Finance 报道，高盛预测称，尽管未来债务发行规模和结构仍不确定，但管理层相关评论审查显示，债券发行将在未来几年扩大在 AI 投资资金中的作用。Alphabet 在 7 月中旬公布财报时录得自 2004 年首次公开募股以来的首次负季度自由现金流，表明大型云服务商愈发难以仅凭现金储备覆盖巨额投资支出。

高盛预测：到 2027 年，大型云服务商资本开支中债券融资占比将达 35%

高盛预测，大型云服务商将在 2027 年通过债券发行筹集相当于 35% 资本开支的资金。该投行预计，当年投资级债券发行规模为 4000 亿美元，而大型云服务商当年资本开支估计为 1.14 万亿美元。到 2026 年，债券发行预计将达 2500 亿美元，占资本开支的 33%。

大型云服务商资本开支预测：2027 年达到 1.2 万亿美元

大型云服务商在 2025 年的资本开支总额为 4050 亿美元。高盛预计该数字将于 2026 年年末达到 7500 亿美元，并在 2027 年达到 1.2 万亿美元。投资需求持续升级，反映了人工智能开发与部署所需的基础设施要求。

债券发行从 2025 年的 1080 亿美元升至 2027 年预计 4000 亿美元

大型云服务商的投资级全球债券发行在 2025 年累计为 1080 亿美元，约占资本开支的 26%。2026 年上半年发行额达到 1940 亿美元。高盛指出，该预测不包括企业与大型云服务商交易所产生的表外债务，总计 1.2 万亿美元的租赁义务（其中 7250 亿美元为尚未开始的租赁），以及由非大型云服务商公司发行的与 AI 相关的债券；这类债券仅今年已达到 4120 亿美元。

Meta 与 BlackRock 宣布 100 亿美元德克萨斯州数据中心合资项目

Meta 于 7 月 28 日宣布与 BlackRock 新成立合资企业，在德克萨斯州埃尔帕索建设大型数据中心。Meta 对该项目的投资超过 100 亿美元，BlackRock 持有 80% 的权益股份。BlackRock 的出资部分将通过 125 亿美元的债券发行来筹措。该交易结构体现了表外融资安排，未被高盛关于大型云服务商债务的预测所涵盖。

大型云服务商在 AA 信用评级下拥有 1.3-1.4 万亿美元债务融资能力

高盛评估称，即便在考虑表外义务后，作为已发行债务的对比，大型云服务商仍维持“强大的债务偿付能力”。四家主要大型云服务商——Meta、Microsoft、Alphabet 和 Amazon——的估算可用债务融资能力为 1.3 万亿美元至 1.4 万亿美元，对应 2 倍净杠杆率。这些公司拥有 AAA 或 AA 的信用评级，为投资级中的最高等级。高盛表示，其不预计所有债务都将通过传统的投资级公司债券市场发行，并预计将采用包括项目融资、私募信贷和资产支持融资在内的替代结构。

常见问题

2027 年，大型云服务商的 AI 投资将有多少比例由债券来提供？
高盛预计，到 2027 年，债券发行将为大型云服务商的资本开支提供 35% 的资金，高于 2025 年的 26% 和 2026 年的 33%。

为什么大型云服务商在 AI 投资上增加债券发行？
大型云服务商越来越难以仅凭现金储备覆盖巨额投资支出。Alphabet 在 7 月中旬公布财报时录得自 2004 年首次公开募股以来的首次负季度自由现金流，体现出推动扩大全面债务融资的现金流约束。

主要大型云服务商可用的债务融资能力有多少？
据高盛称，四家主要大型云服务商——Meta、Microsoft、Alphabet 和 Amazon——在 2 倍净杠杆率下持有估算可用债务融资能力为 1.3 万亿美元至 1.4 万亿美元。上述公司维持 AAA 或 AA 的信用评级。