灰度研究：链上金库瞄准 1.5 万亿美元的 CLO 市场

灰度研究发布了一份报告，日期为 7 月 29 日，称链上金库最终可能与传统金融的有担保贷款债券（collateralized loan obligation, CLO）市场竞争。该报告将链上金库定位为基于区块链的投资载体：它们将资金汇集起来，进入由专业人士管理的投资组合，并在以太坊、Base 和 Solana 上运行，同时提供完全透明的运作。灰度的分析认为，这些金库能通过实时可视化持仓以及比传统 CLO 结构更快的结算速度，带来结构性优势。

链上金库横跨 3000 多个组合，规模达 70 亿美元

约 70 亿美元分布在 3000 多个金库中，由 57 位策展人管理。传统 CLO 市场合计约 1.5 万亿美元，覆盖美国与欧盟两地，由 250 多家公司运营。该报告由灰度的 Zach Pandl 撰写，称区块链基础设施在透明度方面具有优势：每一笔持仓、再平衡以及收益来源都能在区块链上以实时方式被看见。管理链上金库的 57 位策展人会对资金配置作出主动决策，包括选择协议、风险类型以及策略轮动，并且其业绩记录可公开验证。

稳定币占金库资产的 79%

根据灰度报告，79% 的链上金库聚焦于稳定币。金库存款人希望在以美元计价的持仓上获取收益，而不是押注波动性较强的加密货币资产。策展人的运作方式类似于传统金融中的 CLO 管理人：他们会进行主动的资金配置决策，并通过可公开验证的持仓构建问责机制。

美国证券监管对金库策展人模型构成挑战

灰度报告承认，不确定的美国证券监管（US Securities Regulations）可能对链上金库带来挑战，尤其是在“主动策展人”的角色方面。核心问题在于：由专业策展人管理的金库是否构成现有证券法下的投资合同，这将要求满足注册要求、合格投资者限制以及披露义务。

常见问题

灰度研究在 7 月 29 日发布了什么？

灰度研究在 7 月 29 日发布了一份报告，认为链上金库最终可能与传统金融的有担保贷款债券（collateralized loan obligation, CLO）市场竞争；该市场规模合计约为 1.5 万亿美元，覆盖美国与欧盟（US and EU）。

目前有多少资金在链上金库中？

据灰度报告所述，约 70 亿美元分布在 3000 多个链上金库中，由 57 位策展人管理。

链上金库中有多少比例聚焦于稳定币？

根据灰度报告，79% 的链上金库聚焦于稳定币；存款人寻求的是在以美元计价持仓上的收益，而非波动性较强的加密货币资产。