花旗预测：尽管 KOSPI 下跌，BOK 将在 8 月加息

花旗预计，尽管 KOSPI 出现急剧下跌，韩国央行（BOK）仍将在 8 月货币政策委员会会议上再次上调其基准利率；该预测来自经济学家 Kim Jin-wook 于 30 日发布的一份报告。韩国央行行长 Shin Hyun-song 指示在评估经济影响时，应关注半导体价格而非存储芯片公司的股价，强调在货币政策决策中，实体经济因素的权重更高。该预测之际，半导体出口价格在下半年继续上涨；花旗的权益研究团队近期将 2025 年全球 DRAM 与 NAND 的平均售价增速预期分别上调至 234% 与 236%（同比）。原因是服务器 DRAM 价格出现显著上涨。

韩国央行行长在政策决策中优先考虑半导体价格而非股市表现

Kim Jin-wook 表示，Shin 行长“坚信股市表现与真实商业周期的相关性较低，因此不会影响韩国央行的货币政策应对”。今年年初至其峰值，KOSPI 上涨了 116%，随后从 6 月 22 日下跌 38% 至前一日。尽管波动如此，韩国央行仍将半导体价格视为更可靠的经济状况指标，以支撑其对政策决策的判断。

花旗将半导体价格增速预测上调至 DRAM 的 234%

花旗权益研究团队近期将 2025 年全球 DRAM 与 NAND 的平均售价增速预测分别上调至 234% 与 236%（同比）。上调反映了服务器 DRAM 价格的显著上升。花旗预计半导体出口价格将在下半年持续走高。韩国央行此前分析称，受半导体带动的贸易改善，可能对国内消费产生相当程度的外溢效应。

第二季度国内生产总值达到自 1988 年以来的最高水平

第二季度国内生产总值环比增长 3.6%，同比增长 15.6%，创下自 1988 年第一季度以来的最高水平。Kim 指出，Shin 行长在 2022 年曾表示，历史上前瞻性加息往往倾向于带来“软着陆”。花旗认为，今年下半年实施前瞻性加息周期将是最优的政策应对。目前韩国央行基准利率为 2.75% 年化，仍低于名义中性利率区间上沿（3%）以内。花旗认为，名义中性利率水平处于 2%—3% 区间。

花旗评估认为，即便本月 KOSPI 出现大幅下跌，金融条件仍出人意料地保持宽松。报告还提到，近期住房市场反弹的风险有所上升。本月，消费者对未来 12 个月住房价格的预期，达到自 2021 年 9 月以来的最高水平。

市场稳定基金提供临时流动性支持

花旗指出，市场稳定基金历来有助于弥补因恐慌性抛售、基金赎回以及保证金追缴引发的流动性缺口。经济学家 Kim 补充称，尽管稳定基金不会影响长期股价走势的方向，但它确实在短期内帮助支撑了市场情绪。

常见问题

花旗对韩国央行 8 月会议的预测是什么？
花旗预计，尽管 KOSPI 出现急剧下跌，韩国央行（BOK）仍将在 8 月货币政策委员会会议上再次上调其基准利率；该预测来自经济学家 Kim Jin-wook 于 30 日发布的一份报告。

为什么韩国央行（BOK）在政策上优先考虑半导体价格而非股价？
Shin Hyun-song 行长指示在评估经济影响时，应关注半导体价格而非存储芯片公司的股价，称股市表现与真实商业周期的相关性较低，因此不会影响韩国央行的货币政策应对。

第二季度国内生产总值增长了多少？
第二季度国内生产总值环比增长 3.6%，同比增长 15.6%，创下自 1988 年第一季度以来的最高水平。