POSCO控股计划出售3.5万亿韩元质押股份，分红担忧升温

POSCO Holdings 宣布计划在明年年底前出售 3.5 万亿韩元的上市子公司股权，担忧此举将降低分红能力。公司将把其对上市子公司的持股比例下调至 50%，其中 90% 的募集资金用于锂工厂投资，10% 用于股票回购及注销。

在 30 日召开的电话会议上，POSCO Holdings 公布了模拟结果，显示在保守情景且假设经营利润不变的情况下，该股权出售将使年度控股股东利润减少约 2000 亿韩元。按公司 35-40% 的股东回报政策估算，相当于年度分红减少约 800 亿韩元。

POSCO Holdings 公布 3.5 万亿韩元子公司股权出售计划

据 POSCO 集团在 30 日披露，POSCO Holdings 计划在明年年底前将其在上市子公司的持股比例降至 50%。拟出售的股权规模约为 3.5 万亿韩元。其中，这 3.5 万亿韩元的募集资金中，90% 将用于直接由 POSCO Holdings 运营的锂等资产投资，10% 将用于股票回购及注销。

模拟测算：年度利润减少 2000 亿韩元

该股权出售将给 POSCO Holdings 的分红能力带来结构性问题。随着合并子公司的持股比例下降，归属于非控股股东的利润增加，而控股股东利润减少。控股股东利润作为分红基础，意味着在相同的股东回报政策下，利润减少自然会导致总分红支付额下降。

在电话会议上，POSCO Holdings 介绍了模拟结果，假设保守情景即当前经营利润保持不变。计算显示，出售 3.5 万亿韩元的上市子公司股权将使控股股东利润每年减少约 2000 亿韩元。鉴于 POSCO Holdings 维持基于控股股东利润的 35-40% 股东回报率，这相当于每年分红减少约 800 亿韩元。

公司提出股票回购与锂投资对冲策略

此前承诺的股票回购及注销金额合计 3500 亿韩元，约占 3.5 万亿韩元出售募集资金的 10%。该金额超过公司估算的年度分红减少额的四倍。POSCO Holdings 将一次性 3500 亿韩元的股东回报视为约四年分红减少的补偿。之后，公司表示，由出售募集资金支持的锂工厂将产生利润，以替代分红资金来源。

POSCO Holdings 解释称：“如果我们将出售募集资金投入 3 号和 4 号锂工厂，结合我们在 1 号和 2 号工厂的经验，四年应足以实现规模化盈利。自第四年起，我们认为可以通过这些设施带来更高利润，从而实现更高分红。”

拟考虑的市场落地方式

POSCO Holdings 强调，公司已注意到有关出售方式的“压顶（overhang）”问题。自公司公布“万亿韩元”级股权出售计划后，市场已出现对压顶的担忧。市场参与者讨论了诸如股权互换（PRS）和证券化等措施，以尽量降低对市场的冲击。

POSCO Holdings 表示：“虽然我们无法提供关于具体方式的细节，但我们充分理解市场对压顶的担忧。等到我们执行实际出售时，将会仔细选择一种能最大程度降低对市场供需格局与股价影响的方式。”

常见问题

POSCO Holdings 计划在明年年底前如何处置子公司股权？

POSCO Holdings 计划在明年年底前出售约 3.5 万亿韩元的上市子公司股权，将其在这些子公司的持股比例降至 50%。公司将把 90% 的募集资金用于锂工厂投资，10% 用于股票回购及注销。

股权出售将如何影响 POSCO Holdings 的分红？

根据公司 30 日电话会议上披露的模拟结果，该股权出售将使年度控股股东利润减少约 2000 亿韩元。按公司 35-40% 的股东回报政策估算，将导致年度分红减少约 800 亿韩元。

POSCO Holdings 计划如何对冲分红减少？

公司将实施 3500 亿韩元的股票回购及注销计划，并将其视为约四年分红减少的补偿。POSCO Holdings 表示，基于现有锂工厂 1 号和 2 号的经验，由出售募集资金资助的锂工厂将在四年内产生利润，以替代分红资金来源。