韩国在人才留任担忧之际推出8800亿韩元超长期科技基金

韩国在 20 日于韩国发展银行总部举行的公开听证会上推出了一只规模为 8800 亿韩元的超长期技术投资基金。基金存续期为 13-15 年，设定 13-15 年的生命周期，并将该 13-15 年的生命周期作为超长期技术投资的投资期。该基金将 6800 亿韩元的公共资金（6000 亿来自战略产业基金，800亿来自财政资源）与超过 2000 亿韩元的民间投资者资金相结合，并为深科技项目分配 7 年的投资期。出席听证会的行业高管强调，拉长的时间表带来了显著的人才留存挑战，因为只有在基金清算发生多年之后，基于业绩的薪酬（带单收益）才会进行分配。SV Investment 首席执行官洪元浩表示，维持一支能够在 15 年内持续运作的最优团队是核心难题，并质疑当兑付被推迟到基金生命周期末端时，如何激励员工。政府通过将绩效费中“带单收益”的门槛利率从 7% 降至 5% IRR，并上调成立后的前 10 年管理费，以加强运营组织的现金流，从而回应这些担忧。

韩国政府结构 8800 亿韩元基金 15 年存续期

新披露的超长期技术投资基金规模合计 8800 亿韩元。公共资金占资本的 78%，包括战略产业基金出资 6000 亿韩元与财政资源 800亿韩元；民间投资者将出资超过 2000 亿韩元。该基金存续期延长至 13-15 年，投资期最长为 7 年。该结构与典型的政策基金形成鲜明对比：后者通常运行 8-10 年，政府参与比例为 20-40%。

带单收益机制延后至基金清算后才发放

创投收入由两部分构成：与基金规模成比例的年度管理费，用于覆盖人员与运营成本；以及被称为带单收益（carried interest）的绩效费。带单收益是在基金层面计算，而不是按单个投资人分别计算。回收资本会先补足有限合伙人的本金，之后在回报超过门槛利率后，通常有一部分（一般为 20%）分配给普通合伙人。当投资组合公司通过 IPO 或并购退出时，该交易的带单收益通常不会立即支付。在韩国，带单收益通常要在基金分配基本完成或在清算时才会被确认。行业人士指出，尽管超长期资本令人欢迎，且可能改善内部收益率，但悖论在于薪酬会相应被延后。该人士表示，由于行业频繁跳槽，想让专业人才坚守 15 年并不容易；如果资本被占用却未能留住人才，内部收益率本身也可能被削弱。

政府将 IRR 门槛下调至 5% 并提高管理费

政府推出了对策。该基金将绩效费的 IRR 门槛从 7% 降至 5%。同时在 6% 区间内的超额回报提供额外激励。成立后的前 10 年提高管理费，以支撑运营组织的现金流。反之，如果基金违背其目的而被提前清算，7% 的 IRR 要求仍将保留。这将具体化金融服务委员会主席李 Eok-won 在公开听证会上提到的“提前回收的惩罚”。为防止普通合伙人在消耗已承诺资本的 60% 之前另设基金的非竞争要求被放宽至 50%。不过，S Ventures 首席执行官金贤哲表示，仍存在将关键人员绑定至特定基金的单独条款，并表达希望这些人员不会被锁定在本基金之外的其他承诺中。

香港与新加坡调整税率以吸引基金管理人

围绕带单收益的动向在海外资本市场中仍在活跃，因为退出速度放缓。香港为吸引基金管理人才，将绩效费税率降至 0%；据称，新加坡金融管理局也在考虑进一步下调适用于投资公司的专项激励税率，以使基金管理人能够对人员提供更高的报酬。带单收益正被视作一种政策工具，用于留住人才。一位 VC 行业人士指出，在海外，面对立刻的现金短缺时，私募股权和创投专业人士往往会以未实现的带单收益作为抵押来借款；而要让 15 年的耐心资本扎根，就必须将管理资本的人的时间表，与资本本身的时间表一并考虑。

常见问题

韩国新超长期技术基金的规模和结构是什么？

该基金总规模为 8800 亿韩元，其中 78% 来自公共来源（6000 亿韩元来自战略产业基金，800亿韩元来自财政资源），另有超过 2000 亿韩元来自民间投资者。基金存续期为 13-15 年，投资期为 7 年。

政府为何为这只基金下调绩效费门槛利率？

政府将 IRR 门槛从 7% 下调至 5%，并在成立前 10 年提高管理费，以回应行业担忧：15 年的时间表会延后带单收益的发放，导致难以留住专业人才。