高盛：由 AI 驱动的资本开支周期或将成为史上资本密集度最高的阶段

高盛将当前的投资周期形容为历史上最资本密集的周期，原因是人工智能基础设施方面的需求预计将持续到 2026 年，甚至可能延伸至 2028 年。该投资银行描述其所谓由 AI 驱动的“资本开支（capex）超级周期”，覆盖芯片、能源基础设施和数据中心；同时，美联储被定位为被动观察者。首席执行官 David Solomon 强调，资本需求会从 AI 层本身向发电、电力相关基础设施以及融资层层传导，从而在并非立刻与人工智能直接相连的各个行业创造需求。华尔街共识估计显示，超大型云服务商（hyperscaler）在 2026 年的资本开支为 5270 亿美元（$527 billion），尽管高盛预计上行空间可能达到 7000 亿美元或更多。该行预计，这种结构性转变将推动投行活动增加，包括并购以及覆盖公共与私营部门的公司信用（corporate credit）发行。

高盛预计超大型云服务商资本开支到 2026 年将达 7000 亿美元

华尔街共识估计显示，超大型云服务商在 2026 年的资本开支为 5270 亿美元（$527 billion）。高盛认为，上行空间可能将该数字推升至 7000 亿美元或更多。首席执行官 David Solomon 表示，资本需求将超出 AI 层面，延伸至发电、基础设施和融资。根据 Solomon 的分析，每个数据中心都需要电力，每个电力来源都需要基础设施，而每一项基础设施都需要融资。该行预计，当各行业公司为扩张获得融资时，投资银行业务和资本市场活动将有所增加。

公共与私营部门的基础设施支出实现跨领域同步

高盛指出，当前周期与此前投资繁荣之间存在一种结构性差异。互联网泡沫时代和页岩能源革命在很大程度上依赖通过风险投资基金和私募股权实现的私人资本。当前周期则呈现公共与私营部门之间支出同步的特点。超大型云服务商 Microsoft、Google、Amazon 和 Meta 正从自有资产负债表中投入资金。与此同时，私人资本也同步流入邻近机会，包括发电、制冷技术、光纤以及支撑 AI 工作负载的实体基础设施。高盛将这种支出描述为仍处于早期阶段。

高盛认为资本开支周期与加密货币市场没有直接联系

高盛的分析中不包含资本扩张周期与数字资产之间的直接关联。该行叙事聚焦于传统的资本形成：公司债务、股权融资、基础设施支出以及传统银行产品。针对这种为期多年的超级周期的评论中，高盛并未提及数字资产。

常见问题

高盛对超大型云服务商在 2026 年的资本开支预测是多少？
高盛预计，超大型云服务商的资本开支可能在 2026 年达到 7000 亿美元或更多，超过华尔街共识估计的 5270 亿美元。

为什么高盛将这一投资周期描述为不同于此前的繁荣？
高盛认为，公共与私营部门之间支出同步是关键差异。像 Microsoft、Google、Amazon 和 Meta 这样的超大型云服务商将出资自其自有资产负债表，同时私人资本流入邻近的基础设施机会；而此前的周期更多是单独依赖私人资本。

高盛在这一投资周期中将美联储定位为扮演什么角色？
高盛将美联储的角色描述为被动，表示虽然央行可以调整利率，但这一支出周期的根本驱动因素是结构性的，而非货币性的。