韩国股市强制平仓结束，外资买盘需要来推动股价上涨

SK Securities 分析师赵俊基（Cho Jun-ki）在 8 月 3 日的一份报告中表示，7 月韩国股市的下跌主要是由于朝韩美同时去杠杆引发的强制平仓，且强制卖出方现已基本退出市场。去杠杆使 KOSPI 的信用交易余额从约 30 万亿韩元降至 25.5 万亿韩元，而 KOSDAQ 余额从 11 万亿韩元降至 6.6 万亿韩元。年初至今的累计强制卖出额达到 4 万亿韩元，约为 2024-2025 年度规模的 4 倍。该分析师指出，未来市场上涨需要新的外资流入，而不是杠杆头寸，因为自年初以来外资在 KOSPI 现货持仓中净卖出 158 万亿韩元。

信用余额与强制平仓数据凸显去杠杆规模

7 月，KOSPI 信用交易余额从约 30 万亿韩元降至 25.5 万亿韩元。KOSDAQ 信用余额从 11 万亿韩元大幅下跌至 6.6 万亿韩元。年初至今的累计强制卖出额达到 4 万亿韩元，按年化计算约等于 2024-2025 年度规模的 4 倍。交易所交易的衍生品交易保证金存款也从 6 月峰值约 65 万亿韩元降至 44.2 万亿韩元，下降 32%。在美国，高杠杆基金 Situational Awareness LP 在去杠杆过程中出售了其全部公开股权投资组合。

7 月 31 日 KOSPI 反弹集中在 SK 海力士和三星电子

根据分析师赵俊基的说法，7 月 31 日 KOSPI 的大幅反弹标志着去杠杆结束。7 月 31 日外资净买入主要集中在 SK 海力士（3.65 万亿韩元）和三星电子（2.1 万亿韩元）。赵俊基表示，这反映的是在强制卖出方消失后，既有持仓回到原始价格，而非寻求被低估股票的新资金流入。他指出，强制卖出方的消失不同于新买家的出现，并且按周来看，外资仍是小幅净卖出，现货与期货资金流尚未达到表明全面风险偏好回归的水平。

分析师称进一步上涨需要新增资金流入

赵俊基判断，未来的市场上涨需要新的资金流入，而不是杠杆。投资者存款从 6 月初接近 140 万亿韩元下降约 25% 至目前的 105 万亿韩元。保证金债务从 7 月 23 日的 1 万亿韩元上升至 7 月 30 日的 1.72 万亿韩元，表明强制平仓发生在其后。赵俊基表示，美国的强制卖出也已基本被消化，但短期内杠杆迅速重建的可能性较低。他补充称，增量买盘必须来自杠杆之外；而自年初以来外资在 KOSPI 现货持仓中净卖出 158 万亿韩元，使其成为最可能的需求来源。

半导体与汽车板块显示下行压力有限

赵俊基指出，半导体和汽车是下行压力有限的板块。他给出了一个反映外资持有比例与近期净卖出强度的卖出能力指标，并表示半导体和汽车领域的外资持仓集中在过去三年的较低区间。

常见问题

7 月韩国股市下跌的原因是什么？
SK Securities 分析师赵俊基（Cho Jun-ki）表示，7 月下跌主要是由于朝韩美同时去杠杆引发的强制平仓。KOSPI 信用余额从约 30 万亿韩元降至 25.5 万亿韩元，而 KOSDAQ 余额从 11 万亿韩元降至 6.6 万亿韩元。

7 月 31 日韩国股市发生了什么？
7 月 31 日，KOSPI 大幅反弹，外资净买入集中在 SK 海力士（3.65 万亿韩元）和三星电子（2.1 万亿韩元）。分析师赵俊基表示，这代表强制卖出方退出后，持仓回归原始价格，而非新的资金流入。

SK Securities 认为哪些板块下行空间有限？
SK Securities 将半导体和汽车视为下行压力有限的板块，称基于卖出能力指标，这些板块中的外资持有水平处于过去三年的较低区间。