现代资产管理公司确认：韩国股市去杠杆之后触底

现代资产管理公司（Hyundai Asset Management）权益管理负责人赵尚贤（Cho Sang-hyun）表示，韩国股市底部（Korean stocks market bottom）已得到确认。他将近期半导体股票的下跌归因于去杠杆。赵指出，过度的去杠杆是半导体股票出现剧烈修正的主要驱动因素。他还提到，尽管市场波动可能会在一段时间内继续，但跌破此前低点的可能性不大，因为通过信贷融资以及单一股票杠杆 ETF 进行的显著去杠杆需求已被消化。

外国投资者买入信号：去杠杆接近完成

赵以“上月 31 日”的外国投资者活动作为市场企稳的证据。当时，因外国大规模净买入，KOSPI 上涨 17.91%。他解释称，尽管成交量低于此前散户主导的反弹阶段，但股价仍出现急涨，表明散户驱动的抛售压力已基本清除。赵表示，个人投资者的信贷融资规模正在下降，单一股票杠杆 ETF 的净资产也已回落至初始上市水平。他补充说，汇率的稳定为外国投资者提供了更具吸引力的入场价格。

半导体利润周期高点：预计在明年或更晚出现

赵否定“半导体周期见顶”的说法，并表示即使采用保守估计，半导体利润周期高点也将在明年年底或后年出现。他认为很难接受股价将在利润达到峰值前 1 年半就先见顶。赵预测称，尽管 V 形反弹可能较为困难，但如果假设周期高点发生在明年年底或后年，那么在明年上半年突破此前高点是有可能的。

市场修复取决于被动基金的资金流入

赵对复苏速度保持谨慎态度，预计随着各类市场参与者轮动持仓，波动率将逐步下降。他表示，如果个人投资者重新开始基于信贷的买入，外国投资者可能会放慢购买节奏，从而可能阻碍健康的反弹。赵解释说，要形成完整的市场底部并在之后上行，需要个人信贷融资余额下降，同时海外被动资金持续流入。他也指出，一旦市场波动缓和，半导体以外的领域也将出现机会，包括在加息阶段的银行和证券、具有有利炼化利润空间的能源公司，以及部分业绩稳健的化妆品公司。

投资策略：持有仓位，避免追加买入

赵建议持有半导体股票的个人投资者不要进行激进的摊低成本。他表示，在当前水平卖出并没有太多实际收益，建议投资者在市场企稳前维持其持仓，但不要进行额外买入。

常见问题

赵尚贤对韩国股市底部的看法是什么？

现代资产管理公司的赵尚贤表示，市场底部已得到确认，近期半导体股票下跌的主要原因是去杠杆。他指出，通过信贷融资和单一股票杠杆 ETF 形成的杠杆已显著降低，尽管波动可能仍会持续，但跌破此前低点的可能性不大。

为什么赵认为半导体股票尚未达到周期高点？

赵表示，即使采用保守估计，半导体利润周期高点也将在明年年底或后年出现，因为届时利润仍将继续上升。他认为很难接受股价将在实际利润周期高点前 1 年半就先行见顶，并预测突破此前高点可能发生在明年上半年。