纽约大学教授警告称，规模较小的 AI 股票面临更大的淘汰风险

Aswath Damodaran 被誉为华尔街估值领域的泰斗，也是纽约大学斯特恩商学院教授。他警告称，下一次行业洗牌发生时，规模较小的 AI 公司将面临最大风险。在一次最新采访中，Damodaran 解释说，科技巨头“神奇七巨头”拥有充足的现金流和强劲的资产负债表，能够渡过市场动荡，而资本实力较弱的 AI 公司则缺乏同样的财务缓冲。他指出，Meta、Alphabet 和 Microsoft 在 AI 资本支出上的回报正在下降，这是一个值得注意的趋势；考虑到这些公司的庞大规模，这种降幅尤其惊人。

神奇七巨头的财务实力足以抵御 AI 行业洗牌

“神奇七巨头”——英伟达、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Apple 和 Tesla——已经投入数百亿美元建设 AI 基础设施。Damodaran 表示，它们的现金流和举债能力使其能够避免陷入困境。他警告称，规模较小、资本实力较弱的 AI 公司缺乏同样的财务缓冲。

他指出，Situational Awareness 对冲基金的崩盘表明，市场对 AI 的情绪可能迅速转变。“所以我认为，当你看到 AI 领域发生洗牌时，我们不应该重点关注神奇七巨头，而应该关注那些规模较小的公司，”Damodaran 表示。

Meta、Alphabet 和 Microsoft 的 AI 投资回报率下降

Damodaran 追踪资本投入的边际回报率，用于衡量每新增 1 美元资本投入所带来的回报。在 Meta、Alphabet 和 Microsoft，这一比例已经大幅下降，尽管相关支出仍在持续攀升。Damodaran 表示，考虑到这些公司的规模已经如此庞大，这种降幅格外显眼。

在 Micron 股价大幅下跌并震动存储芯片行业后，这一趋势也与芯片制造商面临的压力相呼应。Damodaran 警告称，除非超大规模云服务商公布与其支出相匹配的收益，否则大型科技公司可能会出现一种新的形态——资本密集度更高、回报率更低。

市场分析师对 AI 支出的担忧持相反看法

并非所有人都将这一放缓视为警告信号。Tom Lee 认为，同样的 AI 资本支出担忧信号是看涨的，而不是令人担忧的。他认为，市场对 AI 交易的普遍怀疑表明，这一周期仍有继续运行的空间。

目前尚不清楚这次调整是否会扩散到细分领域的 AI 个股之外。在很大程度上，这可能取决于未来几个季度超大规模云服务商的支出是否继续超过收益增长。

常见问题

Aswath Damodaran 对规模较小的 AI 股票有何看法？
Aswath Damodaran 在一次最新采访中警告称，在下一次行业洗牌期间，规模较小的 AI 公司将面临最大风险，因为它们缺乏“神奇七巨头”科技公司的现金流和资产负债表实力。

为什么主要科技公司的 AI 投资回报率正在下降？
Damodaran 追踪 Meta、Alphabet 和 Microsoft 的资本投入边际回报率，发现尽管 AI 支出持续攀升，这一比例仍已大幅下降。他表示，考虑到这些公司的庞大规模，这种降幅十分惊人。

Tom Lee 的看法与 Damodaran 对 AI 的评估有何不同？
Tom Lee 认为，对 AI 资本支出的担忧是看涨信号，而不是令人担忧的信号，并表示市场对 AI 交易的普遍怀疑表明，投资周期仍有继续运行的空间。这与 Damodaran 对回报率下降所持的谨慎态度形成对比。