韩国议员提议推出PBR为0.8倍的修正案，以防止股价操纵

韩国民主党议员李勋基于前一日提出了《继承与赠与税法》修正案，在维持此前 PBR 0.8x 法案核心框架的同时，补充了具体规定。该提案旨在回应外界对政府于3日公布的税制改革方案的批评，即该方案未能有效防止继承与赠与税评估过程中的股价操纵。业内人士认为，政府方案依赖历史股价平均值而非净资产价值，降低了其有效性，预计适用范围将从原提案下的约1,291家公司缩减至政府版本下的仅130-200家公司。

政府方案因基于股价评估而受到业内批评

政府于3日公布的税制改革方案，将符合特定条件的公司认定为潜在股价操纵者，随后通过国税厅审查重新评估继承及赠与股票的价值。如果一家公司在最近13个半年度期间中的12个期间（即6.5年中的6年）里，其市净率处于所属 KOSPI 行业的后25%或所属 KOSDAQ 行业的后10%，则可被认定为长期低 PBR 公司。符合条件的公司股票，将按照最近6个月至6.5年期间的平均价格，或当前评估金额的1.3倍，取其中较高者进行估值。

业内分析人士批评，该方案缺乏以净资产价值为基础的绝对评估下限，而这正是李素英议员原始提案的核心内容。韩华投资证券分析称，对于 PBR 为 0.2x 的公司，李素英原始提案最高可将估值提高至原来的4倍，而政府方案的30%溢价仅会将 PBR 提高至 0.26x。VIP 资产管理首席执行官金敏国表示，历史股价平均值无法反映实际资产价值；如果股价长期受到压制，长期平均值同样会反映这种受压制的价格。

韩国公司治理论坛估计，若适用政府方案中的长期低 PBR 要求，覆盖范围将仅包括约84-87家 KOSPI 公司和43家 KOSDAQ 公司，总计约130家公司。韩华投资证券预计，尽管有1,291家上市公司 PBR 低于0.8x，但即使将其他估值要求纳入考虑，政府方案也只会适用于约200家公司。

李勋基提案恢复净资产价值框架

李勋基议员于前一日提出的修正案，重点不是筛选股价操纵公司，而是改变评估结构本身。该提案规定，当最大股东持有的股票市场价格低于税法规定的每股净资产价值的80%时，适用非上市股票估值方法；如果按照该方法得出的估值仍低于这一门槛，则将净资产价值的80%设为评估下限。

该提案基本维持李素英议员提案的框架，但在法律中明确规定，净资产价值标准应按照非上市股票估值方法，以“税法规定的净资产价值”为依据。该修正案还将相同的估值方法逐级适用于上市子公司及次级子公司的股票，防止低层级上市公司的低股价直接反映在母公司的净资产价值中，从而规避相关规定。

该提案针对因资本侵蚀、启动重整程序、签署管理正常化协议，或因政府主导的重组及业务重整而难以正常经营的公司，规定了法定例外情形。

业内支持采用净资产价值标准

一名资本市场官员评价称，该提案“通过以净资产价值作为标准，成为从结构上改善股价操纵问题的最有效方案”。该官员还表示，该法案“明确了李素英议员提案中尚不清晰的子公司适用标准和净资产价值计算标准，减轻了行业的实际负担”。

该官员强调，“基于净资产价值而非股价征税的基本结构必须得到维持”。

常见问题

李勋基议员于前一日提出了什么？

韩国民主党议员李勋基于前一日提出了《继承与赠与税法》修正案。该提案维持李素英议员此前法案中的 PBR 0.8x 核心框架，同时针对净资产价值计算标准、上市子公司的适用方法，以及面临经营困难公司的例外情形增加了具体规定。

政府方案与李勋基提案有何不同？

政府于3日公布的方案使用历史股价平均值和30%溢价进行估值，预计覆盖130-200家公司。李勋基提案则将税法规定的净资产价值的80%作为评估下限，并将适用于约1,291家 PBR 低于0.8x的公司，维持无论股价下跌至何种程度都能防止减税的结构。