韩国国民年金公团暂停再平衡规则至6月

韩国国民年金公团基金管理委员会于1月26日决定暂停资产配置再平衡规则，直至6月底。此次暂停旨在避免在预期由AI半导体动能和资本市场改革推动的KOSPI上涨期间进行机械式卖出。继KOSPI上月飙升至9,000点后大幅下跌，此次特殊的再平衡暂停决定因放大市场双向波动而面临批评。

NPS预计暂停期间再平衡规模达39万亿韩元

据金融投资行业消息，NPS执行一项再平衡规则，允许每月在10个交易日内进行最多50个基点（0.50个百分点）的权重调整。根据再平衡暂停期间2月至6月的月末持仓情况，预计调整规模分别为：2月4.8万亿韩元、3月7.6万亿韩元、4月8.3万亿韩元和5月9.2万亿韩元。6月月末持仓尚未披露，但考虑到收盘价与5月相近，预计总规模约为39万亿韩元。

NPS在暂停期间实际净卖出6.8万亿韩元。若再平衡按计划进行，预计还会出现约33万亿韩元的额外卖出量。

外国投资者净卖出148万亿韩元，而个人投资者净买入逾100万亿韩元

同期，外国投资者净卖出约148万亿韩元，而个人投资者净买入逾100万亿韩元。在机构投资者中，证券公司净买入逾57万亿韩元，预计其中包括因个人投资者购买交易所交易基金（ETF）而进行的大量对冲交易。

考虑到这些数据，NPS的33万亿韩元再平衡交易量仅约为个人投资者和证券公司合计净买入额的21%。吸收外国投资者巨额卖出的个人投资者大规模买入，最终成为KOSPI上涨的核心驱动力。

行业分析师认为33万亿韩元再平衡影响有限

一位金融投资行业官员表示：“养老金存在严格的再平衡原则。为避免影响市场，交易量必须每日分散。”该官员补充道：“即使客户存款超过100万亿韩元，个人投资者仍吸收了外国投资者的大规模卖出并推高指数。在供需基础减弱的情况下，鉴于此前上涨幅度之大，市场下跌不可避免地会十分剧烈。”

一些人认为，NPS暂停再平衡强化了个人投资者的买入。然而，如果将外国投资者的卖出也解读为再平衡需求，那么由NPS替代这部分需求，即使个人投资者净买入减少，也可能推动股价上涨。

围绕是否遵守投资原则的争论出现

另一位行业官员强调，应将重点放在NPS是否偏离现有再平衡原则上，而不是投资业绩。该官员表示：“养老金是否违反原则才是关键。鉴于当时的市场氛围，如果外国投资者买入更多，股价本可能进一步上涨。市场结果属于不可预测的不可抗力领域。”

该官员补充道：“仅根据投资结果评估政策没有尽头。从养老金的角度来看，如果再平衡按照原则执行，就不会像现在这样成为问题。这就是遵守原则很重要的原因。”

常见问题

韩国国民年金公团为何在1月底暂停再平衡规则？

NPS将再平衡规则暂停至6月底，旨在避免在预期由AI半导体动能和资本市场改革推动的KOSPI上涨期间进行机械式卖出，尽管由于自去年以来国内股市表现良好，资产配置目标已经达成。

如果没有暂停再平衡，NPS将进行多少额外卖出？

根据NPS允许每月在10个交易日内进行最多50个基点调整的再平衡规则，2月至6月期间预计将出现约33万亿韩元的额外卖出量，而暂停期间实际净卖出额为6.8万亿韩元。