IBK Securities 将 L&F 股票评级上调至“买入”，目标价为 130,000 韩元

IBK Securities 将 L&F 股票评级从“交易性买入”上调至“买入”，并将目标价从 120,000 韩元上调至 130,000 韩元。该证券公司预计，L&F 将从第三季度开始全面供应用于北美储能系统（ESS）的磷酸铁锂（LFP）正极材料。此次评级上调反映了 L&F 向北美 ESS 市场拓展业务，以及其核心正极材料产品出货前景的改善。

L&F 发布 2024 年第二季度财务业绩

L&F 第二季度营收达到 8850 亿韩元，环比增长 19.7%，同比增长 70.2%。营业利润为 210 亿韩元，较去年同期的亏损实现扭亏为盈，但环比下降 82.2%。营业利润较市场预期的 500 亿韩元低 58.2%。营收也较预期的 9410 亿韩元低 6%。

高镍产品出货量环比增长 11%，而中镍产品出货量下降 14%。总出货量增长 8%。由于高镍和中镍产品价格分别上涨 10% 和 25%，平均售价（ASP）上涨 12%。

一次性成本影响了盈利能力。公司确认了 140 亿韩元的锂及其他材料库存估值损失，以及新 LFP 业务产生的 40 亿韩元初始成本。剔除这些项目后，第二季度营业利润率为 3.9%。

L&F 计划从第三季度开始向北美发运 LFP 正极材料

IBK Securities 预计，L&F 的 LFP 业务将从第三季度开始贡献业绩。预计第三季度营收将达到 9060 亿韩元，环比增长 2.4%；营业利润预计为 410 亿韩元，环比增长 95.7%。预计营业利润率为 4.5%。

用于北美 ESS 的 LFP 正极材料预计将从第三季度末开始正式出货。预计 2024 年和 2025 年的出货量分别为 5,000 吨和 50,000 吨。第三季度预计将发运约 1,200 吨 LFP 正极材料，对应营收约 140 亿韩元。

L&F 将扩大北美 LFP 产能

目前，北美 LFP 正极材料的年产能为 30,000 吨。预计到明年第一季度末，该产能将扩大至 60,000 吨。IBK Securities 估计，如果公司按计划发运 50,000 吨，北美 LFP 生产设施的利用率将达到 96%。

现有三元正极材料的出货量也预计将超过初始预测。IBK Securities 预计，L&F 今年三元正极材料的出货量为 92,000 吨，较去年增长约 30%。公司最初预计的增速为 20%。

IBK Securities 预计 L&F 2024—2025 年业绩

IBK Securities 预计，L&F 2024 年营收为 3.438 万亿韩元，同比增长 59.6%；营业利润为 2220 亿韩元，较去年 1570 亿韩元的亏损实现扭亏为盈。预计 2025 年营收和营业利润分别为 4.7 万亿韩元和 2730 亿韩元。

IBK Securities 研究员 Lee Hyun-wook 表示：“随着欧洲主要客户的电动汽车销量保持稳健，应用领域正在多元化，包括北美 46π 电池、单晶正极材料以及用于 ESS 的 LFP 正极材料。因此，L&F 的正极材料出货量将逐步增加。”

常见问题

IBK Securities 对 L&F 股票采取了什么措施？
IBK Securities 将 L&F 的投资评级从“交易性买入”上调至“买入”，并将目标价从 120,000 韩元上调至 130,000 韩元。

L&F 何时开始向北美全面发运 LFP 正极材料？
预计 L&F 将从第三季度开始全面供应用于北美 ESS 的 LFP 正极材料，并从第三季度末开始正式出货。

L&F 预计的 LFP 出货量是多少？
预计 LFP 正极材料出货量 2024 年为 5,000 吨，2025 年为 50,000 吨，其中第三季度预计出货约 1,200 吨。