韩国抑制股价税制改革的影响范围有限

韩国政府提出税制改革，旨在防止大股东人为压低股价以减少继承税和赠与税，但市场分析认为，该措施的有效性有限。未来资产证券研究员 Yoo Geon-ho 发现，尽管新增要求较为复杂，模拟结果显示，税制改革提案与现行制度几乎没有差异。问题源于现行税法：该法律以估值日前后两个月的平均收盘价为基础计算继承税和赠与税，从而激励大股东维持低股价，以大幅减轻税负。

政府提案仅影响80家KOSPI公司，替代方案则影响505家

政府税制改革提案针对以下公司：连续超过6年处于KOSPI市净率（PBR）最低25%或KOSDAQ市净率最低10%的公司，以及因双重上市或发行可交换债券（EB）而导致股价下跌30%或以上的公司。该提案将对符合条件公司的市场估值适用溢价率。

Yoo Geon-ho 的分析显示，政府提案与共同民主党议员 Lee So-young 提出的替代方案之间存在显著差距。根据 Yoo 的计算，Lee 的提案将影响505家公司，这些公司的平均PBR为0.4倍，总市值为506万亿韩元。相比之下，政府提案仅适用于80家KOSPI公司，其平均PBR为0.3倍，总市值为48万亿韩元。这意味着受影响公司数量减少84%，覆盖的总市值减少91%。

模拟显示，政府提案下税基仅增加30%至50%

Yoo 以一家净资产为1万亿韩元、PBR为0.2倍、市值为2000亿韩元的假设公司进行了模拟。在现行制度下，税基为2400亿韩元。政府税制改革提案将使税基增加至3120亿至3600亿韩元。然而，Lee So-young 的替代方案将使税基提高至8000亿至1万亿韩元。

Lee 的提案针对PBR低于0.8倍的公司，采用非上市股票的补充估值方法，并将净资产价值的80%设为下限，从而有效消除人为压低股价的影响。政府提案则维持市场估值框架，同时根据6年6个月期间的累计平均股价增加溢价。

税制改革公告后，Lee So-young 通过社交媒体表达了这些担忧。她指出，公司只需在6年6个月期限内的13个半年度期间中有两个期间高于门槛，就可以规避相关要求。此外，符合条件的公司在估值委员会审查过程中也可能被排除在外。

研究人员担忧长期压低股价的潜在影响

税制改革提案省略了最初预期的激励措施，包括取消针对大股东的20%附加税，以及允许以股票缴税。这些遗漏降低了股价自愿上涨或公司治理改善的可能性。

Yoo Geon-ho 强调，该制度会导致过去6年6个月平均股价的最高值成为最低税基。他指出，这可能反而产生副作用，鼓励企业长期压低股价。

这位研究人员总结称，仅基于税制改革有利预期来布局低PBR股票存在风险。考虑到不同行业之间的PBR差异，分析显示，房地产、金融和材料等长期被低估的行业受益有限。Yoo 表示，尽管相关要求变得更加复杂，但税制改革提案与现行制度几乎没有差异，而激励措施的缺失意味着大股东所面临的处境几乎没有变化。

常见问题

韩国压低股价税制改革实际上影响多少家公司？

根据未来资产证券研究员 Yoo Geon-ho 的分析，政府提案仅影响80家KOSPI公司，其平均PBR为0.3倍，总市值为48万亿韩元。相比之下，共同民主党议员 Lee So-young 的替代方案将覆盖505家公司。因此，政府提案影响的公司数量减少84%，覆盖的市值减少91%。

政府提案下税基实际增加多少？

Yoo Geon-ho 对一家净资产为1万亿韩元、PBR为0.2倍、市值为2000亿韩元的公司进行的模拟显示，在政府提案下，税基将从现行的2400亿韩元增加至3120亿至3600亿韩元。这意味着税基仅增加30%至50%。相比之下，Lee So-young 的替代方案将使税基提高至8000亿至1万亿韩元，增幅为233%至317%。