Google、亚马逊和微软第二季度云业务增长验证了 AI 投资的价值

Google、Amazon 和 Microsoft 公布的第二季度财报回应了投资者对人工智能基础设施支出的担忧。三家公司不断增长的合同积压显示出强劲需求：Google Cloud 的合同积压达到 5140亿美元（约 72.9 万亿韩元），较上一季度增加超过 6780亿美元；Microsoft 的商业剩余履约义务（RPO）总额为 4960亿美元，同比增长 84%；Amazon 的合同积压达到 496 亿美元，增长超过 150%。新韩投资证券评价称，这些结果证实了“足以抵消市场担忧的强劲需求”。此次财报发布之际，市场正质疑不断增加的人工智能数据中心投资能否带来回报——芯片和服务器价格上涨正在挤压自由现金流（FCF），尤其是在低成本人工智能模型之间的竞争日益激烈的情况下。

主要云服务提供商的合同积压合计逾千亿美元

Alphabet 旗下 Google Cloud 的合同积压为 5140亿美元，较上一季度增加超过 6780亿美元。Microsoft 的商业剩余履约义务达到 4960亿美元，较上年增长 84%。Amazon 的合同积压总额为 496 亿美元，增幅超过 150%。这些数据表明，人工智能投资由实际合同支撑，而非建立在投机性预期之上。

云收入实现八年来最强劲增长

AWS 增长 37%，Google Cloud 增长 82%，Microsoft Azure 增长 43%。第二季度整体云市场增长 43%，创下八年来最高增速。分析显示，人工智能不仅推动了人工智能专用云服务的增长，也推动了通用云服务的增长。

硬件价格上涨和债务融资应对现金流压力

三家公司均承认，未来将面临自由现金流压力。预计硬件价格上涨将逐步反映在新合同定价和短期资产成本中。与数据中心等长期资产相比，人工智能服务器和芯片的使用寿命更短，需要更快的更换周期。包括英伟达在内的超大规模云服务商及相关公司上半年发行了 2250 亿美元债券，同比增长 973.7%。Alphabet 还进行了大规模股权融资。这些公司依靠经营现金流、债务融资和股权融资来管理投资负担。

尽管面临这些压力，但随着收入、合同积压和利润率均在增长，整体负担仍处于可控范围内。如果只有收入增长而利润率下降，就意味着企业无法将硬件通胀成本转嫁给客户；但第二季度的数据表明，实际情况恰恰相反。

分析师确定收入转化速度为关键投资指标

新韩投资证券首席研究员沈智贤表示：“与低成本模型的竞争不可避免，因此关键将是合同指标转化为收入和现金流的速度与硬件价格上涨之间的较量。财务负担正在扩大，但大型科技公司仍有能力至少应对几个季度，而且人工智能投资的变现速度快于预期，这为其提供了支撑。”

沈智贤指出，投资者关注的核心指标是合同转化为实际收入和现金流的速度。无论合同积压规模多大，现金转化缓慢都会加剧 FCF 压力。相反，如果合同转化为收入的速度较快，并且云业务利润率得以维持，人工智能投资就会成为扩大市场份额的工具，而不是成本负担。

沈智贤评价称：“从长期来看，Alphabet 的前景积极，因为它可以将自研芯片、模型、云服务和各项服务打包，从而提高盈利能力。短期内，随着 FCF 压力不断增加，微软则凭借较为稳定的利润和稳健的资产负债表保持稳定。”

常见问题

主要云服务提供商在第二季度报告了怎样的合同积压增长？

Google Cloud 的合同积压达到 5140亿美元，较上一季度增加超过 6780亿美元。Microsoft 的商业剩余履约义务总额为 4960亿美元，同比增长 84%。Amazon 的合同积压达到 496 亿美元，增长超过 150%。

主要云服务提供商的云收入增长了多少？

AWS 增长 37%，Google Cloud 增长 82%，Microsoft Azure 增长 43%。第二季度整体云市场增长 43%，创下八年来最高增速。