Deoksan Nepcoreas根据2028年盈利预测，将首次公开募股发行价区间设定为12,400至14,600韩元。

Deoksan Nepcoreas 是一家专注于精密导航和抗干扰系统的企业，于10日通过韩国 DART 电子披露系统公布了12,400至14,600韩元的首次公开募股价格区间，引发了估值争议。争议焦点在于，公司选择大型国防承包商 Hanwha Aerospace 和 LIG D&A 作为可比公司，以及按预计2026年净利润计算时接近50倍的市盈率。定价方法是将可比公司的平均市盈率34.08倍应用于 Deoksan Nepcoreas 预计2028年161.6亿韩元的净利润，并按15%的折现率折算为现值。国防行业具有长期供应关系这一特点：子系统供应商一旦在武器系统开发阶段被选定，就会在生产、升级和维护期间持续保持供应关系；同时，较高的技术和安全壁垒也限制了新进入者。

Deoksan Nepcoreas 采用2028年利润预测进行估值

公司的估值框架采用预计2028年净利润，而非距离当前更近的2026年数据。按预计2026年净利润计算，市盈率为48至57倍，但实际估值依据是2028年的盈利。公司根据已获得的合同，在保守情景下将净利润估算为约133亿韩元；在中性情景下，净利润约为190亿韩元，其中包括与出口相关的项目。估值采用这两个数字的平均值，即161.6亿韩元，以反映海外业务推进和交付数量方面的不确定性。公司目前年收入约为485亿韩元，并已实现盈利。

公司选择大型国防承包商作为可比公司

Deoksan Nepcoreas 将 Hanwha Aerospace、LIG D&A 和 Firstec 列为估值可比公司。这一选择反映了国防行业的特点，即武器系统供应商与子系统供应商之间保持长期合作关系。公司的卫星导航和抗干扰设备一旦在武器系统开发阶段被选定，就会被纳入供应链，并持续供应至批量生产、性能升级和维护阶段。较高的技术和安全要求构成了新进入者的壁垒。公司指出，韩国国内仅有31家获指定的国防工业企业上市，限制了可比公司的选择范围。Hanwha Aerospace 和 LIG D&A 等系统集成商扩大出口，可能会为 Deoksan Nepcoreas 等核心子系统供应商带来销量增长。

估值采用低于行业平均水平的15%折现率

公司采用15%的年折现率，将未来盈利转换为现值。该折现率低于可比公司20.84%的平均加权平均资本成本（WACC），也低于科技成长型公司通常采用的约20%折现率。证券申报文件解释称，公司已经实现收入并取得盈利，不同于典型的科技特殊上市候选企业，因此采用了较低的折现率。公司年收入约为485亿韩元，并已实现盈利；同时，还可以根据过去的批量生产业绩和订单积压估算未来销售额和利润，表明其执行风险相对较低。一位投资银行业消息人士表示，公司在计算预计2028年净利润时采用了保守情景，已经反映了业务不确定性；公司并非处于研发阶段，而是通过批量生产和交付取得实际业绩的企业。因此，15%的现值折现率综合考虑了其相较于系统集成商更低的业务波动性和商业化风险。

常见问题

Deoksan Nepcoreas 公布的首次公开募股价格区间是多少？

Deoksan Nepcoreas 于10日通过韩国 DART 电子披露系统公布了12,400至14,600韩元的首次公开募股价格区间。

Deoksan Nepcoreas 为什么采用2028年利润预测进行估值？

公司采用预计2028年净利润161.6亿韩元作为估值依据，因为预计届时导航和抗干扰业务将实现扩张，并进入海外市场。公司将保守情景下约133亿韩元的净利润与中性情景下约190亿韩元的净利润取平均值，以反映海外业务和交付数量方面的不确定性。

Deoksan Nepcoreas 采用了多少折现率将未来盈利转换为现值？

公司采用15%的年折现率，低于可比公司20.84%的平均 WACC。证券申报文件解释称，公司年收入约为485亿韩元并已实现盈利，且可以根据过去的生产记录和订单积压估算未来业绩。