韩国信贷市场寻求扩大外国投资者的税收豁免范围

随着国内流动性收缩，外国投资者日益关注韩国信贷市场，促使业界呼吁将税收豁免范围从政府债券扩大至特别银行债券和公营企业债券。韩国信贷市场逐渐萎缩，并已高度依赖 SK Hynix 的需求，市场利率上升也限制了国内债券投资者的资金。韩国纳入世界政府债券指数（WGBI）以及 Korean Paper 地位提升，进一步增强了外国投资者对韩元计价信贷工具的兴趣。不过，自 2022 年推出的现行税收优惠仅适用于政府债券和货币稳定债券。

外国投资者关注韩国信贷市场，呼吁扩大税收豁免范围

据投资银行业界消息人士透露，随着韩国纳入 WGBI 以及 Korean Paper 地位提升，外国投资者对国内信贷工具的兴趣有所上升。目前，外国投资者主要关注流动性高且期限相对较短的特别银行债券和公营企业债券。在海外市场发行外币债券的特别银行和公营企业，已收到外国投资者关于韩元计价债券的询问。

自 2022 年起，韩国政府对非居民和外国企业持有政府债券及货币稳定债券所获得的利息和资本利得，适用灵活税率（零税率）。推出这项税收豁免是为了支持韩国纳入 WGBI，但其范围仍仅限于政府债券和货币稳定债券，不包括特别银行债券和公营企业债券等信贷工具。

一家发行机构的资金经理表示：“我们与外国投资者会面时，许多人都表示希望购买韩元计价的信贷工具，但也对缺乏税收优惠感到遗憾。即使近期利差扩大，他们也表现出购买兴趣，但最终仍因缺乏税收豁免而犹豫不决。”另一位资金经理表示：“外国投资者偶尔会根据信用利差和汇率状况表现出购买兴趣，但与政府债券不同，缺乏税收豁免提高了他们的投资门槛。如果能够提供税收优惠，这类资金可以在市场状况恶化时提供支持。”

潜在税收优惠范围有限，引发争议

鉴于外国投资者对国内信贷市场的投资范围有限，各方对于扩大税收豁免的有效性仍存在分歧。三星证券研究员 Kim Eun-ki 分析称：“从外国债券投资结构来看，政府债券占大多数。其他国家也主要针对政府债券提供税收优惠，以鼓励此类投资，因此似乎没有显著必要将范围扩大至信贷工具。”

其他市场观察人士则认为，税收优惠的影响不容忽视。韩亚证券首席研究员 Kim Sang-man 表示：“即便不像巴西债券那样完全免税，债券利息收入本身并不高，因此提供能够减轻税负的优惠，必然会对外国资金的供需产生影响。不过，由于外国投资者持有的信贷工具不多，优惠范围可能仅限于部分公营企业债券和银行债券。”

公营企业债券和特别银行债券发行量增加对供需的影响日益扩大，这是一个关键因素。由于公营企业债券和特别银行债券规模增加，整个债券市场的供需担忧加剧，韩国政府自今年起开始运营面向公营债券发行机构的债券发行机构协商委员会。

一位债券市场官员表示：“考虑到套利动机，外国投资者主要购买期限在 2 年以内的债券。随着公营企业融资期限缩短，市场条件正逐步趋于匹配。发行量增加并扩大流动性，也为市场提供了支持。”