杠杆 ETF 交易减少，KOSPI 波动率较峰值下降 36%

韩国 KOSPI 的波动率在实施单只股票杠杆 ETF 监管措施后迅速下降，KOSPI200 波动率指数（VKOSPI）前一交易日录得 61.68。VKOSPI 较监管措施生效当日 6 月 31 日的 84.35 下降 26.9%，较 6 月 29 日 96.94 的峰值下降 36%。波动率下降源于杠杆 ETF 交易量大幅减少，此前这些 ETF 曾放大标的股票的价格波动。据 Yonhap Infomax 报道，随着 ETF 驱动的交易对个股价格的影响减弱，市场状况正在趋于稳定，但外国投资者的卖出模式仍呈现结构性持续性，今年截至前一交易日的累计净流出约为 16.55 万亿韩元。

ETF 监管措施实施后 VKOSPI 录得 61.68

KOSPI200 波动率指数前一交易日为 61.68，较杠杆 ETF 活跃度达到峰值时的高位大幅下降。单只股票杠杆 ETF 监管措施生效时，即 6 月 31 日，该指数达到 84.35，并于 6 月 29 日触及 96.94 的高点。较峰值下降 36%，反映出随着监管措施遏制杠杆产品对标的股票价格的放大效应，市场压力有所减轻。

杠杆 ETF 交易量较 6 月峰值下降 97%

据金融业数据，14 只投资于三星电子和 SK 海力士的做多杠杆 ETF 前一交易日的合计交易量为 5600 亿韩元，较 6 月 19 日的 16.71 万亿韩元下降 97%。ETF 交易量相对于标的股票交易量的比例也大幅下降。就三星电子而言，该比例从产品推出至 7 月 15 日期间的平均 34.3% 降至前一交易日的 3.6%。同期，SK 海力士的该比例从 57.2% 降至 10.2%。

新韩投资证券研究员 Roh Dong-gil 表示，杠杆 ETF 活动减少，减弱了这些基金此前向个股价格传导的冲击。该研究员指出，高波动率提高了在预期收益相同的情况下必须承担的风险，从而压缩了主要投资者的风险预算。

外国投资者今年迄今净卖出 16.55 万亿韩元

截至前一交易日，外国投资者在 KOSPI 上的累计净卖出额约为 16.55 万亿韩元。尽管外国投资者在 6 月 31 日净买入 7.24 万亿韩元，但随后在 8 月 3 日至 8 月 11 日期间净卖出 7.34 万亿韩元。Roh Dong-gil 观察到，与散户去杠杆和市场内部压力缓解相比，外国投资者卖出压力恢复正常的进展慢了一步。

历史数据显示，自 2010 年以来，当 VKOSPI 超过 60 时，外国投资者次日净卖出的概率约为 80%。该研究员表示，鉴于当前市场阶段存在结构性卖出倾向，应将当前波动率下降解读为卖出强度减弱的信号，而不是立即转向净买入。Roh 还补充称，不宜将 VKOSPI 降至 25-30 解读为外国投资者正在回归；相反，这类水平表明市场波动率已得到大幅缓解。

常见问题

当前 VKOSPI 水平与近期峰值相比如何？

KOSPI200 波动率指数（VKOSPI）前一交易日录得 61.68，较 6 月 29 日 96.94 的峰值下降 36%，较单只股票杠杆 ETF 监管措施生效时，即 6 月 31 日的 84.35 下降 26.9%。

自 6 月以来，杠杆 ETF 交易量下降了多少？

14 只投资于三星电子和 SK 海力士的做多杠杆 ETF 合计交易量前一交易日降至 5600 亿韩元，较 6 月 19 日的 16.71 万亿韩元下降 97%。ETF 相对于标的股票的交易比例也大幅下降，其中三星电子从 34.3% 降至 3.6%，SK 海力士从 57.2% 降至 10.2%。

今年外国投资者在 KOSPI 股票中的活动呈现何种模式？

截至前一交易日，外国投资者在 KOSPI 股票中累计净卖出约 16.55 万亿韩元。尽管他们在 6 月 31 日净买入 7.24 万亿韩元，但随后在 8 月 3 日至 8 月 11 日期间净卖出 7.34 万亿韩元，表明尽管市场波动率下降，结构性卖压仍持续存在。