教保证券：美日外汇干预旨在解决全球失衡

教保证券高级研究员Wee Jae-hyun于13日分析称，近期美日协调进行的外汇干预可能成为解决全球失衡的基础。此次干预旨在防止日元和韩元过度走弱，避免形成促使人民币竞争性贬值的压力，从而进一步加剧全球经常账户失衡。全球失衡是指特定国家过度积累经常账户盈余或赤字。近期的失衡主要源于中国通过出口驱动型增长来弥补国内需求疲弱。

教保证券将外汇干预与人民币升值策略联系起来

Wee在13日发布的一份报告中表示，对日元进行干预可能成为维持人民币升值趋势的垫脚石。他强调，如果美日协调干预的目的仅仅是捍卫日元价值，那么这仍将是一次失败的干预；但从调整全球失衡的角度来看，预计包括日元和韩元在内的亚洲货币未来将存在一条隐形底线。

该研究员评估称，如果日元持续疲软，将间接影响亚洲货币，成为阻碍推动全球失衡的中美货币价值调整进程的因素。他指出，如果包括日元和韩元在内的亚洲货币持续共同走弱，就会对人民币形成竞争性贬值压力，可能打破当前人民币的强势趋势。

IMF数据显示人民币实际有效汇率被低估21.3%

国际社会仍普遍认为，从实际价值而非名义价值来看，人民币仍被低估。国际货币基金组织去年评估称，人民币实际有效汇率被低估21.3%，在主要货币中处于最低水平。

考虑到当前外汇市场的交易规模较广场协议时期增加了50多倍，通过直接干预市场来调整汇率实际上被认为十分困难。

Wee判断，中美很可能会在贸易谈判中纳入与货币相关的条款，并促使中国外汇主管部门维持人民币逐步升值的趋势。

分析师预测下半年美元兑韩元汇率上限将受到限制

关于下半年美元兑韩元汇率的走势，Wee预计，随着人民币升值压力趋于正常化，美元兑韩元汇率的上限将受到限制。他预测，与上半年相比，汇率波动性将下降，同时上行空间也将更加受限。

常见问题

据教保证券分析，美日外汇干预的目的是什么？

教保证券高级研究员Wee Jae-hyun分析称，此次干预旨在防止日元和韩元过度走弱，避免形成促使人民币竞争性贬值的压力，从而为解决全球失衡奠定基础。

根据IMF的评估，人民币被低估了多少？

国际货币基金组织去年评估称，人民币实际有效汇率被低估21.3%，在主要货币中处于最低水平。