韩国公司治理论坛批评 SK 海力士的 Solidigm 五层上市计划

韩国公司治理论坛于13日批评SK Hynix计划上市其美国子公司Solidigm，称其构成前所未有的五层交叉上市结构。该论坛表示，此举试图通过海外实体延伸所有权金字塔，以规避韩国《公平贸易法》对三层结构的限制，并称这是在输出“韩国折价”。论坛主席在声明中直接向SK Group董事长Choi Tae-won和SK Hynix董事长Ko Seung-beom提出批评。批评的核心在于，这一治理结构从Choi Tae-won延伸至SK Inc.、SK Square、SK Hynix、SK Hynix NAND Product Solutions，最终到达Solidigm。

韩国公司治理论坛认定五层交叉上市结构

该论坛将这一交叉上市结构分析为五层链条：Choi Tae-won → SK Inc. → SK Square → SK Hynix → SK Hynix NAND Product Solutions → Solidigm。该论坛表示，包括英伟达和台湾积体电路制造公司（TSMC）在内的全球半导体领军企业，都不会推动子公司交叉上市。该论坛表示，SK Hynix应优先解决现有的SK Inc.-SK Square-SK Hynix国内三层交叉上市结构，而不是通过海外实体进一步扩大金字塔结构。

该论坛表示，这种复杂的所有权结构和交叉上市尝试，是SK Hynix股票估值偏低的核心原因。SK Hynix的12个月远期市盈率为3倍。摩根大通预计，SK Hynix未来3年的自由现金流总额将达到81.1万亿韩元（2026年21.3万亿韩元、2027年26.5万亿韩元、2028年33.3万亿韩元）。

SK Hynix财务数据和资本催缴投资结构

该论坛批评了“资本催缴”结构。在这一结构下，SK Telecom（4.8亿美元）、SK Inc.（2.5亿美元）和SK Innovation（3.8亿美元）已决议投资Solidigm的母公司。该论坛表示，在上市前夕，由Choi董事长持有较高股权的关联公司将分享由SK Hynix培育的Solidigm的业绩，这可能导致财富从SK Hynix股东转移至SK Inc.及其他关联公司。

论坛呼吁审查董事责任

该论坛表示，董事长Ko Seung-beom和6名外部董事——Jeong Deok-gyun、Kim Jung-won、Yang Dong-hoon、Son Hyun-chul和Choi Kang-guk——应承担责任。Choi董事长是SK Hynix的未登记高管，并非董事会成员。该论坛表示，根据《商法》，董事必须要求召开董事会，并提交董事会议案，以审查Solidigm上市及可能侵害股东权利的问题。该论坛表示，董事独立性并非由他人允许或授予的礼物，而是专业人士通过自主选择和承担责任来掌握和维护的，是对股东作出的承诺。

常见问题

韩国公司治理论坛于13日批评了什么？
韩国公司治理论坛批评了SK Hynix计划上市其美国子公司Solidigm，称其构成前所未有的五层交叉上市结构，试图通过海外实体延伸所有权金字塔，以规避韩国《公平贸易法》对三层结构的限制。

SK Hynix当前的12个月远期市盈率是多少？
SK Hynix的12个月远期市盈率为3倍。该论坛表示，这反映了复杂所有权结构和交叉上市尝试导致的估值偏低。

SK关联公司决议向Solidigm的母公司投资多少？
SK Telecom已决议通过资本催缴结构向Solidigm的母公司投资4.8亿美元，SK Inc.已决议投资2.5亿美元，SK Innovation已决议投资3.8亿美元。